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COMPANY LOGO 20XX 4K显示面板公司风险管理某某有限公司前言这份《4K显示面板公司风险管理》由某专业咨询机构编辑撰写，全文约22890个字，约23页左右，具有逻辑闭环、层次分明、数据支撑、内容详实、技术适配、论证严谨、术语统一、排版规范、可执行性强、复用价值高、方案优化、长期价值兼顾等特点，全文从风险管理、敏感性分析及波动性分析、风险价值、国家风险、市场风险、什么是风险成本、风险成本之间的替代、风险管理的目标、风险成本的影响、保险、套期保值、信息管理、风险交流、公司概况、公司基本信息、公司主要财务数据、项目简介、项目单位、项目建设地点、建设规模、项目建设进度、项目提出的理由、建设投资估算、项目主要技术经济指标、经济效益及财务分析、基本假设及基础参数选取、经济评价财务测算、项目盈利能力分析、财务生存能力分析、偿债能力分析、经济评价结论、投资计划、投资估算的编制说明、建设期利息、流动资金、项目总投资、资金筹措与投资计划等几个方面展开论述，具有较高参考价值，建议详细研读以辅助落地执行。4K显示面板公司风险管理目录第一章风险管理3一、敏感性分析及波动性分析3二、风险价值4三、国家风险8四、市场风险13五、什么是风险成本16六、风险成本之间的替代19七、风险管理的目标20八、风险成本的影响25九、保险25十、套期保值36十一、信息管理38十二、风险交流39第二章公司概况42一、公司基本信息42二、公司主要财务数据42第三章项目简介44一、项目单位44二、项目建设地点44三、建设规模44四、项目建设进度44五、项目提出的理由44六、建设投资估算46七、项目主要技术经济指标46第四章经济效益及财务分析49一、基本假设及基础参数选取49二、经济评价财务测算49三、项目盈利能力分析53四、财务生存能力分析56五、偿债能力分析56六、经济评价结论58第五章投资计划59一、投资估算的编制说明59二、建设投资估算59三、建设期利息61四、流动资金62五、项目总投资64六、资金筹措与投资计划65第一章风险管理一、敏感性分析及波动性分析2、敏感性分析敏感性分析通过金融资产价值对相关市场因子的敏感度来评估其市场风险。敏感度是指当市场因子发生变化时，金融资产价值的变化幅度。敏感度描述了金融资产对相关市场因子变化的反应，敏感度越大的金融资产，受市场因子变化的影响越大，相应地，风险越大。不同的金融资产针对不同的市场因子，有不同的敏感度。实际中常用的敏感度包括：债券的持续期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gam—ma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上简明且直观，使用起来比较简单，但它也有一定的局限性：（1）大多数敏感度指标度量的是金融资产价值相对于市场因子变化的线性变化，但一些金融资产价值的变化不是市场因子变化的线性函数，特别是期权类金融工具。（2）市场因子的变化并不能完全解释金融资产价值的变化。因此，即使某金融资产，的敏感度低，它也可能面临较大的风险。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，这些敏感度不具有可比性，无法用来比较不同证券的风险大小，也无法度量由不同证券组成的证券组合的风险。这极大地限制了敏感性分析的应用。由于上述不足，敏感性分析比较适合简单金融工具在市场因子变化较小情形下的风险分析，对于复杂的证券组合或市场因子大幅波动的情况，敏感性分析的准确性就比较差，或者因为复杂而失去了原有的简单直观性。2、波动性分析波动性分析从未来收益的不确定性入手，通过实际结果偏离期望结果的程度来度量，风险，经常采用的度量指标为方差和标准差。波动性分析描述了金融资产价格的变化程度，但它没有反映出金融资产的风险损失到底会达到多少。仅仅通过方差还不能将概率分布中的信息完整地表达出来。二、风险价值为了解决传统风险评估方法所不能解决的问题，一种能够全面度量复杂证券组合的市场风险的工具——风险价值被提出。1.VaR的概念VaR的含义是“处于风险中的价值”，它指的是市场正常波动下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。VaR的意义非常直观。如JPMorgan公司1994年置信度为95%的日VaR值为960万美元，这就意味着该公司可以以95%的把握保证，1994年每一特定时点上的证券组合在未来24小时内，由于市场价格变动而带来的损失不会超过960万美元。换句话说，只有5%的可能会超过960万美元。在VaR的定义中，置信度的概念非常重要。如果没有置信度，VaR就相当于回答“在一个给定的期间内，资产组合可能会损失多少”，而这个问题的答案是，可能会损失资产，组合的全部价值，否则其他任何一个值我们都无法以百分之百的把握保证损失不超过它。2.VaR的计算VaR的计算方法主要有三种：非参数法、参数法和蒙特卡罗模拟法。首先，根据历史数据或模拟数据得到既定期间（如1天或10天）内资产组合价值或收益的远期分布；其次，将置信度c转化为相应的分位数，计算此分位数下的可能最大损失。如果所用数据本身就是损益值，那么按上述步骤直接就可以求出VaR值，如果所用数据是金融资产或证券组合的价值，则要进行简单的转换，使之成为损益值。（1）非参数法非参数法也称为历史模拟法，它基于历史数据的频率分布来计算VaR。因为这种方法不涉及对某种理论分布的估计，故其结果也称为非参数VaR。非参数法不依赖于对风险因子分布的任何假定，而且，因为历史数据反映了市场中所有风险因子的同步变化，所以经常需要单独考虑的波动性、相关性以及厚尾问题都可以通过数据体现出来。但这种方法完全依赖特定的历史数据，它基于这样一个假定，即未来的情况和历史数据中表现的过去的情况是一致的，但实际上，过去影响损益的一些事件在未来不一定还会重现，而未来出现的事件也可能是过去不曾有过的。另一个局限是，非参数法可能会受数据数量的限制，不能完全反映出风险的状况，如一些极端的、不太可能发生的情况。（2）参数法在非参数法中，VaR是根据金融资产在1年内每日损益数据的历史分布来计算的。在这种非参数VaR的计算中，没有对损益的分布做出任何假定。如果能够假定损益分布为某种可分析的密度函数f（R），则VaR的计算就会简化，只需根据历史数据估计假定的分布函数的参数即可。参数法的计算较为简便，而且即使影响到收益的风险因子不服从正态分布，根据中心极限定理，只要风险因子的数量足够大，而且相互之间独立，也可以使用这种方法。但是，也有一些情况无法满足正态性假设，只能使用别的方法。（3）蒙特卡罗模拟法当没有充足的数据，或者现有数据无法满足参数法的假设要求时，可以使用蒙特卡罗模拟法得到大量的数据。蒙特卡罗模拟法通过对那些决定市场价格和收益率的情况进行重复的模拟，得出一系列可能的结果，当模拟次数足够多时，模拟分布就将趋近于真实分布。蒙特卡罗模拟法可以适用于任何情况的分布，也可以将任何复杂的资产组合纳入模型，但这种方法计算过程复杂，极端依赖于计算机。3.持有期和置信度的选择在VaR的定义中，有两个重要的参数，即持有期和置信度。在计算VaR之前必须给定这两个参数。持有期是VaR的时间范围，持有期越长，VaR可能越大。通常选择一天或一个月作，为持有期，某些金融机构也选取更长的持有期，如一个季度或一年。在1997年年底生效的巴塞尔委员会的资本充足性条款中，持有期为两个星期（10个交易日）。流动性、正态性、头寸调整和数据约束是影响持有期选择的四个因素。如果交易头寸可以快速流动，则可以选择较短的持有期。如果采用参数法，并假设投资收益服从正态分布，则选择较短的持有期更适合。由于管理者会根据市场状况不断调整其头寸或组合，在计算VaR时，往往假定在不同持有期下组合的头寸是相同的，因此，持有期越短就越容易满足组合保持不变的假定。最后，VaR的计算往往需要大量的历史数据，持有期较长，所需的历史时间跨度也越长，实际数据可能无法满足。持有期越短，得到大量样本数据的可能性越大。实践中，经常采用的置信度有95%、99%等。置信度的选择依赖于有效性验证的需要、内部风险资本需求和监管要求等。如果选择较高的置信度，则意味着实际中损失超过VaR的可能性较小，在对VaR进行验证时，就需要较多的数据，否则无法观察到这种极端值。但实际中可能无法获得这么多数据，这就限制了高置信度的使用。在准备风险资本时，要反映机构对风险的厌恶程度，安全性追求越高，置信度选择也越高。此外，美国等国家的监管当局为了保持金融系统的稳定性，有时也会要求金融机构设置较高的置信度。三、国家风险国家风险指的是在国际经济活动中发生的，至少在一定程度上由外国政府控制的事件或社会事件引起的，而非企业或个人控制下的事件造成的，给国外债权人（出口商、银行或投资者）造成损失的不确定性。例如，一家银行对某一外国政府或由外国政府担保的经济实体发放跨国界贷款，如果此外国政府发生政权更迭，新的政府拒付前政府所欠的外债，就将使这家银行不能收回贷款；又如，一家银行对一个外国企业发放跨国界贷款，但由于该外国政府实行严格的外汇管制，导致外汇无法汇出，也将使这家银行遭受损失。国家金融风险有三个显著的特点：第一，国家风险是在跨国境的金融活动或投资经营活动中发生的。境内风险，如由于本国政治经济形势发生变化，造成银行使用本币对境内企业贷款发生的风险，或境内企业之间的信用交易产生的风险，都不属于国家风险。第二，对一个国家的所有信用，无论对政府、公司还是个人的信用，均涉及国家风险。如国外政府采购、对国外有限公司或合伙人放账交易等均可能由于国家风险导致债务方不能偿还或不能按时偿还贷款本金和利息。第三，仅当是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成的损失，才能称为是由国家风险导致的。国家风险可根据引发风险的事件性质不同分为国家政治风险和国家经济风险两类。1.国家政治风险国家政治风险是指由于一个国家的内部政治环境或国际关系等因素的不确定变化而使他国的经济主体遭受损失的可能性。国家政治风险的主要表现形式包括：（1）货币的非自由兑换（2）没收或国有化（3）战争或内战（4）合同拒付（5）政府消极行为主权国家政府采取非直接形式减少或限制国外债权人和投资者的合理收入或参与经营和投资活动的领域。如起源于政府决定或政府部门的权益限制、对特别公司或特别国家的税收歧视、收益汇回限制、关税壁垒和非关税壁垒等。（6）事件干预这里的事件包括绑架经理或董事、为达到政治而非经济或财务目的的罢工、由主权国家政治或宗教组织造成的对工厂或服务设施的破坏或毁坏等。这类事件虽然不是主权国家政府决策的结果，但它起源于政治属性。（7）法律环境恶化法律环境恶化通常起源于主权国家的间接政府行为以及政府态度而非政府决策的行为，如版权缺乏强制执行、政府干预经营（如在聘用经理时规定种族配额）、受贿、行贿和司法腐败等。2.国家经济风险国家经济风险是指由于经济原因造成一个国家不愿意或不能够偿还其外债或外部责任的风险。与国家经济风险有关的因素包括：（1）经济体制如果一个国家建立在发达的市场经济体制上，则法规比较健全，有效的政府宏观调控使得经济运行平稳、有序，经济基本呈现良性循环，经济风险较小。一个国家市场经济不发达，但完全是市场取向，则微观经济就可能有很大的盲目性，这势必给国家宏观经济造成一定损害，经济风险较大。而完全依赖政府计划控制的经济体制，一旦计划有缺陷或失误，也会给国家经济造成大的破坏，因此认为这种体制下经济风险也较大。（2）通货膨胀（3）宏观经济政策宏观经济政策如财政政策、货币政策、进出口政策、产业政策等的连续性和协调性不仅对微观经济活动的效率有直接影响，而且对整个国家经济运行的效果也有很大作用。如果一个国家宏观经济政策连续并彼此协调，则国家经济风险较小；反之则较大。（4）自然资源丰富的自然资源是一国经济发展得天独厚的条件，如一些石油输出国可依靠石油出口换取大量外汇，支撑国家经济。而资源贫乏的国家，出口创汇就只能选择其他手段。（5）经济规模（6）国际收支状况国际收支状况是一国偿还外债能力的标志。经常项目项下持续大量盈余，一般不会发生偿债危机。国际收支连年大量逆差，偿付能力自然受到威胁。（7）国际储备（8）外债负担在国家风险中，特别值得一提的是主权风险，它特指在主权贷款有关的经济活动中产生的风险。主权贷款是对一国政府的直接贷款，或对政府担保实体的贷款。四、市场风险市场风险是指由于受到证券、利率、汇率或商品价格的不确定变动的影响而遭受损失的不确定性。具体地，市场风险包括利率风险、汇率风险、证券价格风险和商品价格风险。1.利率风险利率风险是指由于市场利率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确定性。利率风险是许多企业面临的主要金融风险之一。20世纪70年代之前，大多数国家对利率都实行严格的管制，利率在长时期内都保持稳定，利率风险也没有受到重视。随着80年代世界宏观金融形势的巨大变化，西方各国相继放松或取消了对利率的管制，利率的不确定变动逐渐影响到众多企业的经营与利润。利率风险的根本来源是货币供求及宏观经济环境的变动。当货币当局采用宽松的货币政策时，资金供给充足，市场融资渠道通畅，市场利率趋于下降；而当经济处于高速增长的阶段时，投资机会增多，对资金的需求增加，市场利率趋于上升。利率风险的影响主要表现在两个方面，一个方面是作用于企业内部的，另一个方面是作用于企业外部的。首先，利率风险会导致企业的现金流量不确定，从而使得融资成本和收益不确定。当利率升高时，融资成本可能会增加，反之，当利率降低时，企业的收益可能会减少。其次，利率的不确定变动会对企业的经营环境产生影响，进而影响到企业的利润。当企业的经营环境对利率敏感时尤其如此。例如，装修材料生产商的经营就与房地产市场密切相关，而房地产业是利率敏感性行业，当利率升高，房地产业走向低迷时，装修材料生产商的经营也将受到打击。2.汇率风险汇率风险是指由于汇率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确定性。1973年，“布雷顿森林体系”这一维系世界外汇市场价格稳定的基本机制崩溃，世界主要汇率自由浮动，使得汇率的波动性急剧上升。90年代以来，经济全球化与金融一体化的趋势使得汇率波动更为频繁。总体而言，一国的宏观经济状况和实力是影响该国货币汇率变动的最基本因素。国的生产发展速度快，财政收支状况良好，物价稳定，出口贸易增加，则该国货币升值。反之，若一国生产停滞，财政收支赤字扩大，通货膨胀不断发生，出口贸易减少，则该国货币贬值。汇率风险的影响主要有三个方面，分别称为交易暴露、换算暴露和经济暴露。交易暴露是指企业预期的现金流量因为汇率的不确定变动而面临的不确定性。在用外币支付的贸易中，出口商会因外币贬值而遭受损失，进口商会因外币升值而遭受损失。换算暴露是指涉外企业会计科目中以外币计的各种科目，因汇率变动引起的账面价值的不确定变动。如在合并会计报表、将海外子公司的报表转为本国基本货币记账时，都可能因汇率变动而导致公司资产价值损失。经济暴露比较间接，它是指汇率变动会影响到一个国家的经济环境，进而使得企业的成本结构、销货价格、融资能力等受到影响。3.证券价格风险证券价格风险是指证券价格的不确定变化导致行为人遭受损失的不确定性。金融市场是整个市场体系的一个重要组成部分，金融市场中的国债、企业债、股票等证券的价格每天都处于波动之中，尤其是股票价格，变幻莫测，不确定性很大。证券价格风险的影响因素有很多，涉及政治、经济、社会、心理等很多方面，甚至还与一些自然风险有关。如1995年1月日本的阪神地震，就使得日经225指数大幅下挫。证券价格的变动会影响到企业的投资收益以及融资成本。4.商品价格风险企业在生产经营过程中可能会涉及多种商品，这些商品价格的不确定变化使得企业面临损失的不确定性，这就是商品价格风险。五、什么是风险成本我们先来讨论为什么说风险是有成本的。风险有的时候指的是损失的期望值，有的时候指的是现金流相对于期望值的变动。下面的两个例子说明了这两者会对处于风险之中的企业和个人造成什么样的影响。第一个例子是关于企业风险的。假设某公司正在研制一种家用小型割草机，这种割草机上的一个部件容易松动，一旦脱落，很可能击中使用者。因此，这种割草机给公司带来产品责任赔偿的可能性较高。也就是说，这家公司面临产品责任风险。那么这一风险对这家公司有什么影响呢？我们说，它可能会带来一些成本。首先，如果公司将这些风险自留，不采取任何措施来改变现状，则一旦发生了由部件脱落造成的人身伤害事故，公司就必须应付法律诉讼并进行赔偿，这会增加企业的期望损失成本。其次，如果事先采取一定的损失控制手段，例如在产品研制阶段增加投入并进行安全性测试，就可以减少法律诉讼以及伤害赔偿的期望成本，但损失控制措施本身的成本也很高。最后，如果公司购买责任保险以转移这种风险，那么虽然最终可能发生的法律诉讼以及伤害赔偿的成本将会由保险公司负担，但保险本身是有成本的，保险费中除了包括风险损失的期望值以外，还包括保险公司日常管理的开支以及保险公司期望达到的合理，的资本回报。而且，如果存在没有被保险覆盖的风险，如免赔的损失或超过责任保险范，围的损失，就会造成公司在未来任一给定时期内的成本不确定。再来看一个个人风险的例子。假设一个人在开车上班途中可能遭遇交通事故，也就是说，他面临交通事故的风险。第一，他可以对此不加任何处理，也就是将风险自留。自留风险使他可能要自己承担身体上的伤害以及汽车损坏导致的损失，还可能由于对别人也造成了伤害而面对法律诉讼。第二，这个人如果想要控制一下风险，例如通过减少开车的次数来降低风险事故发生的可能性，则虽然可以降低风险自留时的损失，但这就意味着有更大的可能要么待在家里，要么使用其他的交通工具，例如自行车或公交车，而这些交通工具一是不如自己开车方便，另外也都不是百分之百安全。第三，这个人可能会从提高预防能力着手，比如更加小心地驾车，这就可能使得花费在整个路程上的时间更长，或者这种注意力的更加集中使得他在开车时不能思考其他的事情。这些都是成本。第四，他还可以买保险，比如汽车保险和人身安全保险。而购买保险的保险费中除了包括用来支付损失金额的一部分以外，也会包括保险公司日常管理的开支以及保险公司期望达到的合理的资本回报。而且即使投了保，也有可能发生实际损失大于保险金额的情况，这增加了未来的不确定性。第五，事故还会给这个人造成无法用保险解决的间接损失，比如说在修理汽车的过程中以及向保险公司索赔的过程中损失的时间。由上面这两个例子可以看出，风险是有成本的。我们将由于风险的存在和风险事故发生后，人们所必须支出的费用和预期经济利益的减少称为风险成本。风险成本的概念无论对于上面两个例子中的纯粹风险，还是对于投机风险都是适用的。比如，对一个在生产过程中需要使用石油的制造商来说，会面临石油价格变动的风险，当石油价格变动时，产品价格通常不会立刻得到调整，因此，短期内石油价格的上涨会导致公司利润减少，石油价格下跌会导致公司利润增加。与纯粹风险的期望损失成本相对应，这个制造商使用石油也是有期望损失成本的，所不同的是，这里的期望损失成本主要指间接损失成本^0，如石油价格的大幅上涨如果造成了生产缩减，或不得不使用替代能源维持生产，或被迫削减一些有利润的投资项目，那么就会导致间接损失成本的发生。这个制造商可以使用石油期货来降低价格变动的风险，但期货合约有交易成本。他还可以对原先的生产流程加以改造，以便使用其他能源作为补充，这也就意味着要在损失控制方面增加支出。公司还可以通过分散经营以降低公司利润对石油价格变动的敏感度，或者通过信息投资以获取对石油价格更好的预测，这些也都是有成本的。六、风险成本之间的替代风险成本的各组成部分之间存在着一定的替代关系，此消彼长。1.期望损失成本和损失控制成本之间的替代期望损失成本和损失控制成本之间可以互相替代。在割草机公司的例子中，投入更多的资金研制一种安全性更高的割草机可以使得责任诉讼的期望成本降低。当我们暂不考虑损失控制对风险成本的其他组成部分的影响时，损失控制方面投入资金的最佳数量就是使得其边际成本与边际收益（指更低的期望损失成本）相等时的数量，这样会使得风险成本最小化。读者稍后将会看到，风险成本最小化就是风险管理的目标。由于风险管理的目标是风险成本最小化，因此，将损失风险完全降为零的风险控制措施并不是最佳的选择，也就是说，实现风险成本最小化时的损失控制通常并不能使得风险最小化。这主要是因为，要把损失发生的可能性降到零的代价是非常昂贵的，当损失控制超过一定的程度后，在损失控制方面增加的成本会超过期望损失减少的部分，即边际成本超过了边际收益。这时，损失控制方面增加的成本反而会增加风险成本。所以，通常将损失风险降为零，对于企业和社会而言并不会达到风险成本最小化的目的。人们常常更愿意冒一定的伤害风险，也不愿意为降低风险而花更多的钱。2.损失融资的成本和内部风险抑制的成本与间接损失的期望成本之间的替代如果在包括保险在内的损失融资措施和内部风险抑制方面增加支出，那么就会减少公司现金流的变动，这样，企业发生破产的可能性以及由于发生了巨额的未保险损失而放弃回报丰厚的投资机会的可能性就都会随之降低，这就相当于降低了间接损失的期望成本。这一点，对于我们以后理解保险的作用非常关键。3.损失融资的成本和内部风险抑制的成本与残余不确定性成本之间的替代这种替代关系是很明显的，如企业增加了用于保额更高的保险的支出，则残余不确定性就会降低，未来也变得更加好预测。七、风险管理的目标1.营利公司的总体目标对于营利公司来说，我们已经通过实例说明了，风险会减少企业价值，那么，对风险进行管理就是要尽量减缓这种减少。事实上，企业价值是企业管理中一个核心的问题，当今财务理论的基本理念就是“价值最大化”，风险管理的目标和企业目标是一致的，也是要使得企业价值最大化。如果将风险成本定义为企业价值的减少，则风险成本最小化和企业价值最大化就是等价的。风险管理通过使得风险成本最小化来实现企业价值最大化，我们将风险成本最小化看做是营利公司风险管理的总体目标。具体地，它通过对以下两个方面的影响而实现：（1）净现金流的期望值风险管理措施要增加公司未来预期现金流入及减少公司未来预期现金流出，使之达到一个平衡点。（2）未来净现金流的变动风险管理者应在边际成本等于边际收益的条件下控制未来净现金流的变动，而降低未来净现金流变动的收益常以股东要求得到的风险补偿来体现，因为在期望净现金流—定的情况下，由于未来净现金流的波动而引起的公司股票价格的下跌使得投资者在购买股票时要求得到更高的期望投资回报。由于风险成本之间的替代作用，这两方面又不是独立的，二者之间也存在一个平衡。2.非营利公司和政府机构的目标对于营利公司来说，其价值最大化的目标源于营利公司的股东要求企业价值最大化，而非营利公司和政府机构不存在股东，它们的风险管理目标是什么呢？虽然它们没有股东，但并不意味着其运作就没有约束，非营利公司有来自捐款者的约束，政府有来自纳税人的约束，它们要向这些委托人提供价值最大化的产品或服务。0如果将风险成本看做非营利公司和政府由于风险而导致的行为价值的减少，那么它们的风险管理目标就是实现这些委托人的风险成本最小化。在这个总体目标下，非营利公司在日常决策中的一些准则可能会和营利公司有所不同。例如，非营利公司会更看重巨大损失对客户造成的负面作用，因此，对于巨额损失的管理可能就会付出更多的成本。又如，政府通过贷款或税收筹措资金的能力显然比营利公司强，因此，在选择损失融资措施时就可以得出不同的结果。再有，非营利公司和政府机构一般不缴纳收入所得税，这也会对决策的具体选择产生影响。3.个人和社会的目标个人的追求是基于自身效用函数的个人财富最大化，而在前面个人面临交通风险的例子中我们看到，风险的成本减少了个人财富，因此，如果把风险成本定义为由于风险而造成的个人财富的减少，那么个人风险管理的目标也是风险成本最小化。所谓社会的风险，也就是个人风险和企业风险的总和。综合起来看，当所有的个人和企业所采取的损失控制、损失融资和内部风险抑制等手段的边际成本等于社会总期望损失成本、残余不确定性成本以及无形成本2的边际减少时，就达到了一种有效风险水平，此时能够实现全社会总风险水平最小化，这就是社会风险管理的目标。4.企业目标和社会目标之间的冲突前面我们说明了企业风险管理和社会风险管理的目标，我们当然希望企业在进行风，险管理的过程中，也会同时达到社会风险管理的目标。那么，这二者的目标是一致的吗？也就是说，企业实现了风险成本最小化的同时是否也实现了社会风险成本最小化？这里所谈论的风险管理的风险成本最小化的目标，实际上是价值最大化这个目标的实现方式，只不过强调风险成本最小化比强调价值最大化更具体、更形象。上面这个问题的关键之处就在于，企业风险管理的目标是为了实现股东的价值最大化，而社会风险管理的目标是社会全体成员的一个平衡的价值最大化。企业只有当股东价值受到威胁时，才有动机进行风险管理，例如，如果公司的员工明显感觉到要面对安全隐患，那么公司为了吸引雇员就必须支付更高的薪水，这时公司就会有动机改进安全条件，从而节省薪水方面的支出，同时还可以节省由于伤害的发生而必须支付的法律赔偿。但股东的价值和公司其他主要利益人的价值并不总是一致的，甚至是背道而驰。因此，一个健全的社会制度会对企业有所规范，使得那些企业价值和社会价值冲突的方面会在规范下达到一定的平衡，换句话说，这些规范使得企业在进行决策时，不仅考虑私人成本，而且还要考虑社会成本。当私人成本和社会成本相等时，企业风险最小化的风险管理决策就能同时实现社会总风险成本最小化。什么时候私人成本低于社会成本呢？为了简要说明这一点，我们可以举一个例子。假定一个社会不存在员工赔偿法，也没有法律责任体系可以使员工在遭受了公司伤害后要求赔偿，同时，个人又低估了伤害风险，那么，员工伤害对于企业来说就不是风险，以股东价值最大化为运作目标的企业可能就不会考虑这一未来的不确定事件可能对员工造成的伤害，这就可能使得员工在岗位上受到伤害的风险大大增加。这种情况就是私人成本和社会成本不相等造成的。如果一个社会中存在必要的法规可以保证私人成本基本上和社会成本相等，那么使企业价值最大化的决策就会有助于实现社会总风险成本最小化的目标。八、风险成本的影响风险对企业价值的影响体现在风险成本对公司未来期望净现金流及其变动的影响上。我们再来看前面割草机的例子。由于责任风险的存在，公司不管怎么做都会面临风险成本。首先，保险费、其他损失融资成本、损失控制成本、内部风险抑制成本和风险管理部门费用都会增加公司未来预期的现金流出。一方面，这些风险成本中的绝大部分，甚至是所有的因素都可能使得割草机公司提高这种新产品的价格，而价格的提高势必导致需求减少。另一方面，在一定的价格水平下，伤害风险可能会使得商店里的销售员不那么热心地向消费者推荐这一产品，这又会减少公司未来预期的现金流入。两方面的结果使公司未来净现金流减少，企业价值降低。其次，残余不确定性导致了公司未来净现金流的变动，这也同样降低了企业价值。九、保险保险是对付可保的纯粹风险的一种重要风险融资工具。0对于企业来说，通过缴纳保费，将自身面临的风险负担转移给了保险公司，即以小额成本（保险费）替代大额不确定损失（保险所保的意外事故）。单从出险后保险公司给予赔付这一层面来看，保险并没有改变企业所面临的风险2，而是事先做一个安排，使得一旦风险事故发生了，能够从保险公司那里得到资金弥补损失，也就是说，保险消除了损失发生后经济负担的不确定性。第十三章将会详细讨论保险的机制。按照承保风险范围的不同，保险可分为人身保险、财产保险及责任保险三类。1.人身保险人身保险转移的是那些可能会妨碍个人收入的风险。这些风险共有四种类型：死亡、意外事故与疾病、失业以及年老，其中，商业保险商比较愿意提供死亡、意外事故与疾病和年老等类型的保险业务，而社会保险则涵盖所有类型的风险。(1)人寿保险人寿保险是设计来管理早逝风险的。人们可能在还没有为依赖他生活的人做好充分的未来经济安排时就去世了，这种不利的经济后果可以由人寿保险来解决。人寿保险与财产保险和责任保险不同，它不存在部分损失的可能性。因此，人寿保险不同于其他类型的保险设计，试图在个人或组织在遭到损失后使之恢复到受损前的财务状况。我们也很难对人的生命确定价值，所有的保单都是现金支付保单，一旦损失发生，保险人将按照保单面额进行支付。人寿保险的基本种类如下：定期寿险。定期寿险提供一定期限内的保障，保障期限可能是1年、5年、10年或20年，或者到被保险人达到一个确定的年龄。定期寿险保单仅持续一定时期，只有当被保险人在这期间死亡时，保险人才给付受益人保险金。如果被保险人在此期间没有死亡，则保险人不承担给付责任。定期寿险的优点源于它具有纯粹保障和暂时保障的双重特点。作为一种纯粹保障，它的保费完全用于保障，与保障程度相同的其他人寿保险相比，其保费较低，适合于低收入者；而暂时性的特点使其非常适合暂时需要保险的人。相应地，定期保险的缺点是无法满足永久性的需求；由于逆选择发生的机会高，附加保费的比率比终身寿险要大。终身寿险。终身寿险提供终身保障，一般到100岁这个上限为止，如果被保险人到100岁仍生存，保险人也会给付保险金。终身寿险包括普通型和限期内缴费型两种，主要区别在缴费期限上，前者终身缴费，后者须在有限期间内缴清保费。终身寿险适用于那些需要永久性保障的人，并且具有保障和储蓄的双重功能，保单的储蓄部分可以用于发生意外时贷款，也可用于支付未来的保费。两全保险。两全保险类似于定期保险，有一定期限，如10年或20年。如果被保险人在保单期限内死亡，则保险人给付受益人保险金；如果被保险人在期满后仍生存，保险人给付被保险人保险金。两全保险不仅对死亡风险进行保障，而且对年老和退休风险进行保障，具有一定的投资性质。万能寿险。万能寿险产生于20世纪70年代末80年代初美国创纪录的高利率时期^0，它具有灵活性和透明性的特点。所谓灵活性是指，保单所有者可以在一定限度内根据自己的意愿增加或降低所缴保费，并在一定限制条件下增加或降低保单面额。透明性指的是寿险产品定价的三个要素—死亡率、利率和费用率会明确列明并向消费者公布。变额寿险。这是一种终身寿险，被保险人有权决定如何对保单的现金价值2进行投资，并且承担现金价值和死亡给付波动带来的投资风险。变额寿险推出的一个目的就是解决伴随通货膨胀的美元购买力下降的问题。可调整寿险。对于个人对人寿保险不断变化的需求和支付能力所造成的两难问题，出现于1971年的可调整寿险是一种解决办法。这种保险允许购买入随着保障需求和支付能力的变动调整保单的各个方面。在一定范围内，保单持有人可以提高或降低保险金额，并在保单存续期内增减保费。(2)年金保险年金是指在一定时期内，如几年或某人生存期间，每隔一个确定的时期支付一定货币金额的经济合同。款项的支付可以从一个规定的日期开始，延续若干年份或是在某人的生存期间。每个人都有可能在丧失获取收入的能力后仍然好好地活着，收入的减少就是我们面临的一种风险，年金保险可以对此进行保障。年金保险的基本种类包括：纯粹终身年金。年金受领者只在生存期间可领取年金，死亡后停止给付。年金受领人死亡后就没有任何遗留价值。偿还终身年金。年金受领人死亡后，剩余的年金继续付给受益人。联合和最后生存者年金。年金受领者为两个或两个以上，如夫妇或兄弟姐妹，年金给付到最后一个年金受领者死亡为止。变额年金。变额年金是一种终身年金。一般固定数额年金的退休给付金额是固定的，一旦发生通货膨胀，给付的购买力就会下降。而变额年金的保费被投资于普通股及其他投资方式，且在保险人独立的账户中，这样，变额年金的给付额就随着普通股价格水平的变动而变动。既然货币的价值随着时间变动，那么分散化的股票投资组合的价值也会和价格水平保持同样的变动趋势，因此，变额年金可以防范通货膨胀对个人储蓄退休金的影响。（3）意外与健康保险（或简称健康保险）健康保险保障的是人们因生病或身体意外伤害而遭受的损失，包括医疗费用增加及收入减少等。健康保险主要包括：医疗费用保险。医疗费用保险提供医疗费用保障。它可以补偿的费用主要有门诊费用、住院费用、药费、手术费用、各种检查费用及护理费等，根据补偿费用的类别，还可以细分为普通医疗费用保险（只报销非外科的门诊医疗费用）、住院费用保险、外科手术费用保险等。失能收入保险。当被保险人因伤病而全部或部分丧失工作能力时，失能收入保险可以定期给付被保险人以补偿其收入损失。长期护理保险。当被保险人因失能而生活无法自理，需要住在康复中心或在家中接受他人护理时，该保险可以对护理所需的种种费用提供补偿。2.财产保险财产保险是对财产的损毁或遗失进行保障的保险。主要包括以下险种：(1)火灾保险最初的火灾保险只有火灾一种可保风险，后来保险范围扩大，赔偿由火灾、雷电、风暴、冰雹、爆炸和其他一些危险因素引起的建筑物、设备、家具或其他动产的损失。承保风险的确定采取两种方法，一种是指定风险，即在保单中列明所承保的特定风险；另一种只列出除外责任，对除此之外的风险引起的损失进行赔偿。保险赔偿范围包括直接损失（如资产损坏的实际损失）和间接损失（如由于资产损失而带来的收入损失和/或额外开支）。(2)海上保险海上保险是财产保险中最古老的一个险种，它涉及的风险与海上运输有关，承保所有类型的海上运输工具及货物，还可承保船主的责任，造成损失的原因包括恶劣天气、碰撞、沉没、搁浅、投弃、船长或船员的恶意行为等。(3)内陆运输保险内陆运输保险也是与运输有关的保险，它是海洋海上保险发展的自然分支。交通在商业发展中起着非常关键的作用，因此，随着交通设施的发展，就产生了对保险的需求，以保障运输货物的安全。除了海上运输之外，还有陆上运输，最初的陆上运输保险只为铁路、摩托车、轮船、驳船等交通工具在内河和海滨运输的货物承保，后来扩展到为交通和通信手段承保，如桥梁、隧道、管道、输电线、广播电视通信设备等。最后，它又扩展到不属于运输过程中的各种财产，但不包括房地产。(4)农业保险农业保险可以细分为种植业保险和养殖业保险，种植业保险是指保险人对农作物因水灾、旱灾、台风、霜冻、冰雹、病虫害等自然灾害而导致的减产或绝收承担赔偿责任；养殖业保险对各种牲畜、家禽因疾病或意外事故而死亡或损伤承担赔偿责任。在国外，农业保险一般都得到政府资助，或由政府部门直接经营。(5)地震保险地震保险是一些地震风险较高的国家或地区普遍开展的险种，例如日本的地震保险就开展得较好，并由政府提供再保险。地震保险可以单独承保，也可以作为附加险。(6)信用保险信用保险是一个非常专业化的险种，适用于生产商和批发商，它在被保险人无法从客户那里收回应收款项时，为被保险人提供保障。该保险要求有一个相当于正常坏账损失额的免赔额。(7)保证保险保证保险是一方（保证人）与第三方（权利人）达成的协议，为另一方（被保证人）的债务或违约行为提供保证。换句话说，就是保证人就被保证人的某种行为进行保证，如果被保证人无法按照保证的方式行为，则保证人要对权利人负责。保证保险分为两种：忠诚保险和保证保险。忠诚保险保护权利人免受其雇员的欺骗。大多数保证保险是为建筑商、涉及法律诉讼的人、要求获取许可证的人出示的，它担保被保险人是诚实的，有必要的能力和财务实力履行他所担保的义务。（8）盗窃保险盗窃保险为补偿被保险人的财产由于他人犯罪行为而造成的损失而设计。(9)锅炉爆炸保险这是最早的意外保险之一。由于锅炉内部存在压力，因此面临爆炸的风险，造成人身伤害和财产损失。为了防止损失，保险人会对锅炉和机器设备进行检查，这种检查服务是购买保险的主要原因。（10）玻璃保险玻璃保险也是一种特殊的意外保险，为玻璃提供广泛的可能保护。火灾保险和海上保险也对玻璃承保，但往往只针对特定的风险，而玻璃保险承保的原因只对火灾和战争除外。（11）所有权保险所有权保险是一种很狭窄的特殊保险形式，它对被投保的所有权的缺陷进行承保。土地转让的法律手续是相当技术性的，很可能产生产权不明的情况。在所有权保单中，保险人同意就有缺陷的所有权转让带来的经济损失进行赔偿。从某种意义上说，所有权保险是独特的，因为它所保障的是过去事件的一些影响，而不是未来事件的经济损失。3.责任保险商业经营引起的责任风险既数量众多又形式多样，对一个公司而言，法律责任引起的损失实际上是没有一个可计算的上限的，可能引起责任的源泉会随着商业复杂程度的增加而倍增，因此，商业责任领域明显比个人责任保险领域复杂。责任保险包括很广泛的承保范围，它可以简单地分为三种类型：雇主责任和劳工赔偿、汽车责任以及一般责任。(1)雇主责任和劳工赔偿雇主对雇员在与工作有关的伤亡事故中遭受的损失负有法律赔偿责任，包括医疗费、工资损失及抚恤金等，雇主面临的这方面的风险可以通过购买劳工赔偿保险和雇主，责任保险来转移。在美国的保险体系中，劳工补偿保险根据州法律规定的赔偿金额给付；如果雇员或家属提起诉讼并且证明雇主有过失，法庭会判决雇主须对因工伤亡者进行赔偿，此时雇主责任险可以为雇主提供其在法律上应承担的赔偿金。更详细的讨论请看第七章与第十五章。（2）汽车保险汽车保险是一种财产和责任综合保险，分为车损险和第三者责任险两大部分。车损险承保被保险人的汽车因碰撞、偷窃或其他原因造成的损失。第三者责任险承，保被保险人因汽车事故对第三者的人身伤害和财产损失应负的法律赔偿责任。各国对第三者责任险大都实行强制保险。（3）一般责任保险商业公司的经营活动千差万别，它们面临的责任风险也五花八门，但每个公司都会面临下面一个或几个责任风险：房产的所有和维护：因房产本身的原因或房产引起的原因使公众、他人受到伤害，或使他人财产受到损失，则房屋的所有者或租户要为损害负责。商业经营行为：如果公众、他人或他人财产因房产所有人或其雇员的行为遭到损害，公司要为此承担责任。产品：销售商的法律责任风险并不会因产品已经销售或已发送给顾客而终止，对他人造成伤害或使他人财产遭受损失的有瑕疵产品的生产商或分销商要为此承担法律责任。完工劳务：和产品风险类似，已完成的工作如果有瑕疵，则任何由此造成的损害都会导致责任的产生。连带责任：公司有时可能会因为独立经营的承包商完成的工作而承担责任。一般来说，委托人不需为独立承包人的过失负责，但如果由独立承包商完成的工作本身是不合法的，或这项工作具有固有的危险性，或委托人应当实施监管等情况下，委托人须负责。合同责任：公司可以通过书面或口头合同对另一个人的过失行为承担责任。商业一般性责任保险为各种组织提供了一般性责任保险，它提供了两种保单：事故发生式保单和索赔提出式保单。前者以事故发生为基础，不论什么时候提出索赔或提起诉讼，保单都承保发生在保单有效期内的伤害和损失；后者只对保单有效期内提出的索赔进行赔付。十、套期保值传统的风险管理主要针对纯粹风险，应用保险和控制型措施等进行风险控制与风险转移，但从20世纪末开始，风险管理开始越来越多地涉及金融风险管理，利用期权、期货、远期与互换等衍生工具对金融风险进行套期保值。衍生工具是进行套期保值的主要手段，它是一种收益由其他金融工具的收益衍生而来的金融工具，它可以建立在实物资产，如农产品、金属以及能源等之上，也可以建立在金融资产，如股票、债券等之上。主要的衍生工具包括期权、期货合约、远期合约、互换等。1.期权期权是指在将来一定时间内以一定价格买卖特定商品的权利，它为期权的买方所拥有。2.远期合约远期合约指交易双方，即买方和卖方，达成一种协议，同意按照当日确定的某一价格在将来某一日期买卖某种资产。3.期货合约期货合约是一种标准化的远期合约，在期货交易所场内进行交易，服从逐日结算的程序，保证合约的损失方将款项及时支付给对方。期货合约中商品或其他资产的规格、品质、数量、交货时间、地点都是确定的。4.互换及其他衍生金融工具期权、远期和期货构成了衍生金融工具市场的基本工具系统，但仍有许多混合型和变异型的衍生产品不可忽视，其中，运用最广泛的就是互换。互换合约是一种以特定的方式交换未来一系列现金流量的协议，它可看做是远期合约的一种组合。互换的标的资产可以是利率、汇率、权益、商品价格或其他指数。一般地，互换应用时间比远期和期货要长。除了互换之外，还有许多以期权、远期或期货为基本要素的混合型及变异型衍生产品。例如，一家公司可能选择买入一种期权合约，它的盈亏表现不依赖于基础性资产的运营状况，而取决于两种或两种以上资产中运营状况较好或较差的那个表现，这种期权被称为可选择性期权合约。此外，有些类型的金融合约结合了一些其他类型金融合约的元素，它们被称作混合合约。十一、信息管理在现有的技术条件下，怎样能对风险进行有效的管理？信息在其中起着举足轻重的作用。我们反复强调，风险是未来的一种状态，而且不只一种结果，但我们所做的决策却只有一个，只有对未来的这些不确定结果有正确的认识，才能保证决策确实达到了我们所要达到的目的。否则，按照错误的预测进行风险管理决策，所采取的措施再高明，也是，“无的放矢”。信息就是正确认识风险的保证。信息管理包括对纯粹风险的损失频率和损失幅度进行估计，对潜在的价格风险进行市场调研，对未来的商品价格进行预测，对数据进行专业化的分析等。在美国，有许多公司专门从事为其他公司提供信息和预测服务的业务，如数据库的经营者和风险咨询公司。十二、风险交流在风险管理领域，风险交流是新近被认识到的，它是指企业内部传递风险和不确定结果及处理方式等方面信息的过程。风险交流一般具有五个特征：（1）一般的“听众”不了解风险管理基本概念和基本原则；（2）即使向一般的员工介绍风险管理，仍然有很多方面过于复杂，难以理解；（3）理解风险经理提出的问题往往需要一定的专业知识，这对其他经理来说是一个挑战；（4）人们对风险管理的态度非常主观；（5）很多人常常低估风险管理的重要性。风险经理进行交流的内容和结构应当反映以上这些特征。第一，因为风险管理是一个相对较新的领域，所以很多管理人员可能对风险管理的概念和原则非常陌生。由于缺乏这个领域的知识，他们不可能在决策过程中考虑风险管理方面的意见。因此，至少在最开始，风险经理们的交流应当侧重于教育，应当向管理人员提供风险管理方面的概念和背景，使他们对风险管理的原则有一个初步的了解，能把风险管理的观点融入自己的日常活动中。第二，很多重要的风险管理概念难以向其他领域的经理们讲清楚。风险管理行业之外的人士很少能理解为什么企业的主动自留风险计划可以激励企业提高责任水平。概，率原理、信息与不确定性之间的关系对很多人都是一个难题。而且，风险管理经常随时间的变动而改变自己的方向。虽然很多管理功能是按年或按季度来评价的，但风险管理活动不适用于这种短期的参考框架。当然，风险经理的策略应当符合公司的短期目标和长期目标，但是，短期目标往往不适合用来评价风险管理措施的真正效果。第三，就那些想完全理解风险暴露内容的“听众”或传达者而言，很多重要的风险管理问题需要特殊的知识。环境伤害就是一个非常好的例子。大多数风险经理都认识到环境伤害是一个非常严重的问题，而且他们的脑海中还可能伴随着一些可怕的情节。但是，当已经确认存在某种特定的环境伤害危险时，风险经理有时需要一些技术方面的专业知识，如化学、生物和环境科学方面的知识，许多重要风险源（如车间安全、政治风险、健康保健服务、融资）的认识过程都需要一些非常专业的知识。第四，对风险的态度可能受个人因素的影响，这种影响很可能因人而异。因此，风险经理遇到的挑战之一就是，人们可能以不同的方式来解释相互交流的信息。因此对信息的主观评价是风险交流中的一个特殊问题。第五，诸如团体健康保健成本、员工赔偿金、环境伤害、产品责任及信用责任等对很多企业来说都是一些亟待解决的重要问题。互相告知各自的重要性是风险交流的主要目标之一。第二章公司概况一、公司基本信息1、公司名称：xx（集团）有限公司2、法定代表人：张xx 3、注册资本：1030万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx 5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2012-2-26 7、营业期限：2012-2-26至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx二、公司主要财务数据表格题目公司合并资产负债表主要数据项目。

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