长期资产减值转回在上市公司应用研究.doc

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长期资产减值转回在上市公司应用研究2006年财政部颁布了新会计准则体系，并规定上市公司于2007年1月1日开始实施。新准则体系既立足我国国情，又致力于与国际财务报告准则相趋同，把趋同和创新有机的结合起来(葛家澍，2006)，提高我国的会计信息质量，促进我国资本市场的发展。这次会计改革的目的是实现与国际财务报告准则的趋同，但是趋同并不等于相同，《企业会计准则第8号——资产减值》(以下简称资产减值准则)就是其中一个例子，与国际财务报告准则存在差异。规定“资产减值损失一经确认、在以后会计期间不得转回”，而国际财务报告准则规定，相关资产减值损失确认后，如果在以后期间价值恢复的，允许转回。这一差异，引起了大家的广泛关注。新准则在2007年在上市公司实施，意味着2007年长期资产减值不能转回，即2006年是长期资产减值允许转回的最后一年。为了防止上市公司突击转回以前的长期资产减值，财政部和证监会发布了一系列监管政策，防止大额长期资产减值准备转回。其监管的结果如何?投资者是如何看待2006年上市公司的长期资产减值转回，认为是资产价值的回升还是盈余管理，抑或是不能准确的区分?本文通过运用事件研究和关联研究的方法进行实证检验。

二、文献回顾(一)国外文献Strong和Meyer(1987)研究了在1981年至1985年之间公告计提资产减值的120家样本公司后发现，影响公司计提资产减值的最重要的因素为管理层的变更。同时，减值公司的每股现金流量和净资产收益率低于参照公司。同时运用市场模型来研究股票回报受资产减值公告的影响，将公告前1天至公告日(0日)作为减值公告期，其累计非正常回报为负数，但在公告前11天至前2天期间的非正常回报为正数。Rees等(1996)发现市场对减值的反应显著为负，而且计提减值前的资产回报与市场调整后的股票回报都显著低于同行业公司的平均值。Bunsis(1997)研究1983年至1989年间发生的207次减值公告，来检验市场对减值的反应是否依据导致减值的交易而不同，并假设市场对引起未来现金流增加的减值交易有正的反应，而对引起未来现金流减少的减值交易有负的反应，结论与假设基本一致。Bartov等(1998)以1984年至1985年间的373次减值公告作为研究样本，研究了减值公告前后，减值公告与短期和长期股票回报间的关联关系。文中将资产减值分为“完全经会计调整的资产减值”和管理层改变经营决策的“经营决策型减值”，短期内，市场将会计调整的资产减值作为坏消息，而对经营决策的反应更明确；长期内，公告前两类减值导致的股票回报差异在统计上显著。Elliott和Hanna(1996)研究了1970年至1994年间公告减值的2761家公司的101046个季度数据，笔者将样本公司分为多次减值、一次减值与没有减值几类，通过对盈余反映系数(ERC)的研究，发现多次减值将产生噪音，市场更难以认识其盈余的真实性。

(二)国内文献来华等(2007)以2003年的A股制造业的上市公司为样本，从资产减值准备计提方向研究上市公司资产减值的信息含量，发现资产减值的计提方向存在信号显示作用。Easton，Eddey和Harris(1993)以澳大利亚72家上市公司10年间资产重估行为为对象，研究发现资产重估的会计数据为市场投资者提供了额外的信息内容，表明上市公司资产重估行为具有信息含量。陈世敏等(2007)运用事件研究和关联研究，对2003年至2005年A股非金融行业的上市公司进行研究，结果发现长期资产减值转回有较弱证据表明是未来经济收益的增加，起支配作用的还是管理层的盈余管理动机，从而减少了投资者对长期资产减值信息的有用性。

三、研究设计(一)研究假设会计信息具有信息含量，好消息或坏消息影响了公司的股价。所以，资产减值也具有信号传递功能。但是有两种因素影响到投资者对公司价值判断。一是逻辑因素，资产能够带来未来的经济利益流入，如果资产减值转回，必然引起资产预期带来经济利益的上升，最终导致股价的上升。另一因素是投资者的心理因素，如果管理当局对资产减值转回做出反应，将被投资者认为是盈余管理的表现，股价下降。逻辑因素和投资者的心理因素对股价的影响起相反的作用。这关键取决于投资者的判断，看哪一个因素占上风。2006年在新旧会计准则的过渡期，财政部和证监会颁布了一系列的政策，只有长期资产减值转回有合理根据才能被转回。在这种情况下，如果投资者认为长期资产减值转回企业长期资产未来收益增加，而不是因为盈余管理进行转回，股价上升。但是如果资产减值转回被认为是盈余管理，则股价下降。如果投资者不能准确地判断时，长期资产减值转回与股价不相关。来华等(2007年)研究发现，如果计提资产减值是出于谨慎性，挤掉资产价值中的水分时，资产减值于股价成正相关；如果计提资产减值是由于利润操纵，资产减值与股价呈负相关；如果投资者无法判断时，资产减值与股价无相关。Shimin Chen(2007)研究发现，如果资产减值转回是由于未来现金流量的增加，股价表现出显著的正相关，如果投资者认为是盈余管理时，就没有显著的正相关。据此本文提}n假设：假说1：当投资者认为上市公司存在盈余管理时，长期资产减值转回与股价负相关假说2：当投资者认为上市公司由于未来收益增加时，长期资产减值转回与股价正相关假说3：当投资者无法准确地判断时，长期资产减值转回与股价不存在显著的相关关系(二)变量选取和模型建立为了全面地考察长期资产减值的市场反应，本文将采用事件研究法和关联研究法。我们将采用样本公司年报公布日的累计非正常报酬和年度回报作为因变量。参照蔡祥等(2004)，建立模型如下：其中：R表示样本公司股票从2007％月到2008年4月底的总月度收益；uE表示企业未预期的盈余，是以2006年长期资产减值转回前的每股盈余减去2005年长期资产减值转回前的每股盈余，除以2007年4月底的股价；ZH表示每股长期资产减值转回，除以2007年4月底的股价；LEV表示资产负债率，控制变量；SIZE表示资产的自然对数，控制变量。

(三)样本选取本文选取了2006年A股制造业上市公司，并进行了如下筛选选择：剔除未发生长期资产减值转回460家公司；剔除非标准审计意见的1家公司；剔除管理层变更的14家公司；得到424家公司。此外，在计算超额报酬时，本文采用市场调整模型，原因是市场调整模型可以作为市场模型的替代(陈信元等，2005)。以年报公布日为事件发生日并与股票行情数据进行匹配，以事件发生日行情记录为t=0，若股票当天没有行情记录，则取离事件发生日最近的前一个行情记录为t=0，并以事件发生日前后5天(t=-5到5)共ll天为事件窗口期选择股票行情数据，并排除了事件窗口期停牌超过3天的28只股票，剩下396只符合要求的股票样本。数据的处理采用EXCEL和SPSSl2统计分析。

四、实证结果分析(一)事件研究法(event study)结果为计算窗口期超常收益，把396只股票行情记录与对应的窗口期大盘行情进行匹配，计算股票当日收益率AR，大盘当日收益率AR2、股票当日超常收益率AR3和窗口期累计超常收益率CAR，计算公式如下：其中：Close是当天的收盘价；Open是当天的开盘价，Dpopen是当天大盘的开盘价；本文选择的均为不复权的行情价格和大盘点数。从(表1)可以看出，对于全部样本而言，超额累计非正常报酬率与长期资产减值转回是负相关的关系，但不显著，说明投资者不能准确判断是盈余管理还是未来收益增加。未预期盈余与累计非正常报酬率是正相关关系，但不显著，说明累计非正常报酬率受未预期因素影响很小。本文采取了对全部样本进行分组，选取大额的长期资产减值转回，提高了方程的拟合度。研究结果显示，超额累计非正常报酬率与长期资产减值转回呈显著的负相关关系，说明投资者认为长期资产减值是盈余管理，从另一个侧面说明了长期资产减值转回是盈余管理的工具之一。为新会计准则禁止长期资产减值允许提供有力的证据。对于中间转回比例，投资仍然不能判断，但是对于小额转回的长期资产减值转回，投资者认为是资产价值的回升，从而支持了假设1、假设2和假设3。

(二)关联研究法(association study)的结果事件研究法选择—个狭小的窗口，对长期资产减值转回这一事件的信息含量进行研究，实证表明高额的长期资产减值转回是具有信息含量。为了研究的全面性和准确性，本文继续使用关联研究的方法，选择一个较长时间的窗口(通常是一年)考察长期资产减值转回的价值相关性。股价模型和报酬模型是研究价值相关性的模型。从(表2)看出，就全部样本而言，报酬率与长期资产减值转回是正相关关系，但是并不显著，说明投资者无法判断是盈余管理还是资产未来的价值的回升，与(表1)不同的是，它们的相关系数为正，可能的原因是2007年股票的报酬率普遍比较高。对高额转回的样本来说，报酬与长期资产减值转回是显著的负相关，表明投资者认为高额的长期资产减值转回是盈余管理，暗示投资者认为大额的长期资产减值转回是盈余管理行为，主要原因是以前投资者受到上市公司利用资产减值转回操纵利润，对于中小转回的长期资产减值，投资者并不能准确的判断。

五、结论2006年是长期资产减值允许转回的最后一年，研究发现公司并没有突击转回长期资产减值准备。本文运用事件研究和关联研究考察投资者的市场反应，研究发现：就全部样本而言，投资者并不能判断准确的判断是盈余管理还是减值资产价值的回升；就高额转回的样本，投资者认为高额的长期资产减值转回与CAR和报酬显著负相关关系，说明投资者认为这些高额的转回是盈余管理行为。在新旧会计准则的过渡期间，为了企业的机会主义行为——突击转回以前的长期资产减值，政府加大了监管。然而政府的监管并没有使投资者相信资产减值转回是由于经济未来经济受益的增加，相反对于大额的长期资产减值转回，投资者认为是盈余管理。进一步说明投资者不能够区分资产减值转回的合理性与盈余管理。这一方面可能投资者对资产减值转回的识别能力差；另一方面可能是投资者深受资产减值进行利润操纵之害，产生一种畏惧感。两者产生的主要原因投资者难以获得资产减值转回的真实的信息。因此为了减少市场的交易成本，新准则禁止长期资产减值转回是非常必要的。

作者简介：洪金明(1981一)，男，江苏泰州人，财政部财政科学研究所博士研究生胡威(1983-)，男，江苏徐州人，上海财经大学会计学院博士研究生。