欧元区主权债务危机或将全面深化.doc

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欧元区主权债务危机或将全面深化最近，随着国际评级机构标准普尔公司将希腊长期主权信用评级从B连降3级降至全球最低水平，距事实上的“违约”近在咫尺（只差4级），以及葡萄牙主权债务违约风险形势的紧张，欧元区主权债务危机骤然升级。由于希腊和葡萄牙主权债务违约风险进一步升温，其不得不向欧盟和国际货币基金组织（IMF）求援（2010年启动的援助希腊资金已经用尽），欧盟和IMF决定启动780亿欧元的救助葡萄牙计划，也在考虑是否对希腊实施第二轮救助计划。尽管欧盟和IMF的救助机制在一定程度上可以缓解希腊和葡萄牙的负债压力，但并不等于欧元区的主权债务违约风险就此消除，欧元区主权债务问题存在着诸多变数，既不能排除其他国家主权债务问题陆续发生的可能，也不能排除欧元区主权债务危机全面深化的可能，一旦欧元区主权债务违约风险影响面进一步扩大，欧元区的主权债务危机将全面深化。

一、欧元区债务违约风险持续升温2010年上半年，因无力偿还即将到期的90亿欧元债务，希腊政府向欧盟和IMF紧急求援，随即希腊主权债务危机浮出水面，并像瘟疫一样开始在欧元区国家持续蔓延和深化，导致欧元区各国人人自危：继希腊之后，爱尔兰和葡萄牙主权债务危机相继发生，就此欧元区主权债务危机愈演愈烈。2010年希腊和爱尔兰主权债务危机发生后，欧盟和IMF启动了总额7 500亿欧元的紧急救助机制（其中包括以双边贷款形式向希腊提供的1 100亿欧元资金支持），以帮助希腊和爱尔兰度过暂时的难关，降低主权债务违约风险。尽管，欧盟和IMF启动的救助机制暂且缓解了希腊和爱尔兰债务违约风险的压力，但事与愿违，不仅希腊并未从债务危机中摆脱出来，欧元区其他国家也深陷其中。

2011年5月，希腊再次被推上了风口浪尖，标普尔将希腊的信用评级下调至“垃圾级”，希腊则需要第二轮救助资金才能缓解新一轮的债务压力，同时债务重组的猜测和传闻也随之而来。随着主权债务违约风险的上升，爱尔兰向欧盟和IMF申请第二轮救助资金。2011年5月，葡萄牙主权债务违约风险上升，还债迫在眉睫，被迫向欧盟和IMF求援，成为继希腊和爱尔兰之后又一个需要救助的国家。不仅如此，此时的西班牙、比利时和意大利等国同样也存在着较严重的主权债务违约风险和财政问题，都不同程度地与希腊、爱尔兰和葡萄牙处在同一困境。一些学者认为，如果欧元区主权债务危机蔓延趋势不能得到有效遏制，欧元区核心国家有可能被拖下水，甚至有人预言欧元区主权债务危机的深化最终有可能导致欧元区主权债务危机的全面爆发，届时欧盟和欧元区将面临体制上的危机或“崩溃”。

从希腊、爱尔兰和葡萄牙等国的主权债务危机的前因后果看，除了这3个国家自身的经济问题外，导致主权债务危机产生的原因恐怕与欧元区经济发展不平衡不无关系。这场危机即便不发生在希腊、爱尔兰和葡萄牙，也会在其他欧元区国家发生；即便不发生主权债务危机，也会以另一种形式的信用危机表现出来，并同样会波及欧元区各国。欧元区国家的主权债务和欧元信用危机迟早会暴露出来。导致这场主权债务和欧元信用危机的本质的是欧元区经济、金融以及财政和债务长期存在的弊端。

今后一段时期将是欧元区各国偿还政府债务的高峰期，不仅希腊、爱尔兰和葡萄牙的还债压力会进一步增大，而且主权债务违约风险扩大面将可能涉及更多的欧元区国家和领域。后续的影响面和风险有多大，恐怕难以估量。

二、欧元区债务违约的严重性当前，欧元区国家普遍存在的主权债务问题，反映出欧元区国家主权债务违约风险的普遍性与复杂性，其严重性与20世纪80年代和90年代拉美多次发生的债务危机有许多相同之处，只是目前还没有酿成全面性危机，直接的影响面还仅限于欧元区经济体内。

主权债务是一国以国家主权作为担保，对外向其他国家或IMF和世界银行等国际金融机构借贷的债务，其中也包括政府对外发售的定期债券。以主权债务形式借贷现象无论是发达国家还是发展中国家在世界各国中普遍存在，属于国家主权外债。

主权债务信用是一国偿还债务信誉的可靠性，如果具有较强的偿还能力被视为主权债务信用良好，反之则被视为主权债务信用不可靠――即主权债务信用的负面，国际评级机构下调有关国家的主权债务信用等级就是针对其主权债务信用而来。

主权债务违约是一国不能及时偿还其到期的借贷时，所发生的主权债务违约现象――即主权债务危机，当前欧元区的希腊、爱尔兰和葡萄牙等国发生的主权债务违约现象便是典型的主权债务危机。

而缓解主权债务违约风险压力或解决主权债务危机传统的方式无外乎以下3种：违约国通过向其他国家或IMF和世界银行等国际金融机构筹措新的贷款，以偿还到期的旧债；在债务问题上与债权国或IMF和世界银行等国际金融机构就还债时间和本金偿还方式以及到期债务利率的变化进行协商；债务国在市场上继续发行政府债券，以筹措还债资金，这通常被视为“以新债还旧债”的做法。

虽然，理论上希腊、爱尔兰和葡萄牙等国的主权债务信用危机可以通过救助机制解决，也可以延缓危机的深化，但欧元区国家普遍存在的主权债务信用风险却在短期内难以消除，甚至会延伸到欧元区国家其他领域。对此，欧元区国家主权债务危机成为近期世界各国和各界不约而同关注的焦点问题，人们自然要与由美国次贷危机深化引发的全球金融动荡联系起来。各界普遍担心的是，如果欧元区国家主权债务危机进一步深化或外溢，是否会引发新一轮的全球性危机，或是重蹈2008年全球金融危机的覆辙，显然这种担心并非空穴来风，既有前车之鉴又有现实的反映。

目前，欧债危机蕴含的风险无疑已对全球经济和金融市场构成威胁，将全球经济和金融市场的安危栓在了一起，一时间国际债务动态发展趋势成为全球密切关注的问题。显然，一旦欧债危机持续蔓延和发酵，对全球经济和金融领域带来的冲击和影响面不可想象。

三、欧元区债务违约全面爆发的风险自2010年6月欧盟和IMF启动救助希腊机制以来，衡量欧元区政府债券风险监测（CMA）数据显示，欧元区政府信用违约指数依然持续攀升，屡创新高。与此同时，由于欧元区各国政府将随同欧盟和IMF实施救助，必然会加大欧元区其他各国的财政负担，有可能导致欧元区债务和财政问题进一步恶化，深化市场对欧元区主权债务危机全面爆发的忧虑。

2010年6月欧盟和IMF启动救助机制后，虽然一段时间一些经济数据和金融状况指标反映出欧元区部分国家债务危机正在发生着积极的变化，这些积极的变化也一度提振了投资者对欧元区金融业的信心，似乎欧元区主权债务问题最危机的时段已经告一段落。但是，这一状况没能维持多久便发生了变化，急转直下。显然欧元区主权债务高危国由于经济持续低迷和财政状况进一步恶化，债务只能是不断积累，仅仅依靠救助机制是不能从根本上解决危机的，救助机制只能缓解个别国家一时的主权债务违约风险，却不能掩盖欧元区长期存在的主权信用问题。另外，事实上自启动救助机制后，欧元区主权债务高危国的债务和财政状况并没有根本改善，其中在连续一年多经济收缩的情况下希腊和葡萄牙债务和财政形势愈加严峻，主权债务违约风险无法再掩盖下去。从当前的欧元区主权债务风险看，由于欧元区各国经济增长依旧缓慢，且财政状况每况愈下，导致各国政府主权债务风险不断加剧。为此有人认为，尽管欧盟与IMF启动了救助机制，但欧元区主权债务形势依然严峻，即便欧盟与IMF加大救助的力度也不可能解除欧元区主权债务危机的根源。目前欧元区除了希腊、爱尔兰和葡萄牙，许多国家同样是债务缠身，风险并未全部释放完，欧元区主权债务危机最终的结局将如何有着诸多的不确定性和变数，未来欧元区主权债务问题的解决不容乐观。

目前，欧元区许多国家已经深陷政府赤字和债务困境，债务问题的复杂性使欧元区各国面临着财政与债务的双重危机。整个欧元区将如何从这场危机中解脱出来，能否摆脱危机还需要进一步观察。如果欧元区国家不能尽快有效地从债务危机摆脱出来，债务危机有可能进一步向其他领域渗透，将难免给复苏中的欧元区经济造成难以估量的负面影响，甚至有可能导致欧元区经济出现二次衰退。

四、欧元区主权债务危机呈蔓延趋势长期以来，包括欧元区在内的欧盟国家经济体制相对僵化，过大的国家福利导致了高税收和高失业，经济长期处于徘徊状态。从20世纪90年代初至2008年全球金融危机爆发前，为落实《马斯特里赫特》条约规定的经济趋同标准，欧盟各国政府采取了紧缩的财政政策从而抑制了国内需求，强制紧缩政策带来的负面影响使欧盟各国经济发展在世界经济中相对滞后。

全球金融危机爆发，为了应对危机和经济衰退，欧盟各国出台了一系列刺激经济计划，不断扩大财政赤字，导致许多欧盟成员国财政状况捉襟见肘，通胀预期增大，经济复苏与其他经济体相比相形见绌。由此可见，欧盟追求欧洲统一的发展方式对欧盟国家经济发展产生了消极影响，特别是由于欧元区经济复苏十分脆弱，在很大的程度上，经济复苏太过依赖于刺激经济政策，这也为希腊、爱尔兰和葡萄牙等国主权债务危机和欧元信用危机埋下了隐患。目前，欧元区各国普遍存在着严重的债务和财政问题，不同程度的面临着与希腊、爱尔兰和葡萄牙等国同样的困境，此外也有向欧元区以外的欧盟国家蔓延的趋势。

虽然，目前欧盟和IMF实施的救助机制，不会使希腊、爱尔兰和葡萄牙因无法偿还数百亿欧元而国家破产，但欧元区主权债务危机远没有结束。希腊、爱尔兰和葡萄牙等国毕竟是欧盟和欧元区经济体系的成员国，与独立的经济体不尽相同，他们在统一货币和财政政策以及经济的联系上与欧盟和欧元区经济体系既非常紧密，又相对独立。因此，最终解决波及欧元区主权债务危机并非易事，牵扯到欧盟和欧元区经济体制内以及各国国内的方方面面，与欧盟和欧元区经济体系相互交叉，处理危机时由于各方面的利益关系错综复杂，协调起来十分困难。另外，从欧盟和IMF救助方案的结果来看，为维护欧洲一体化欧盟和欧元区国家做出了努力，似乎体现了欧洲一体化政治力量的作用，但与此同时，IMF的介入也意味着欧盟和欧元区国家在解决债务危机的问题上已不再是依赖欧洲的自身力量，这无疑使欧盟和欧元区国家信誉面临着严峻考验。为此，欧盟和欧元区国家一方面要为解决主权债务危机寻求更多的出路，避免主权债务违约风险进一步扩散；另一方面，要进一步加强欧盟和欧元区国家内部协调，使欧盟和欧元区能够面对随时有可能来自各方面的挑战。

因此，如何加强欧盟和欧元区各国的协调和建立一个能够有效解决主权债务危机的框架，已成为摆在欧盟和欧元区国家眼前不可回避的现实问题。一旦主权债务危机在欧元区全面爆发，欧盟和欧元区面临体制上的危机或将浮出水面。