加工贸易资金流动的观察及思索加工贸易资金流动的观察及思索预读:摘要:加工贸易资金流动的观察及思索范文前不久,美国个人投资客集体抛售上海物业以及黑石集团撤资中国房地产、福特汽车公司宣布把1.2万个工作岗位从墨西哥和中国回迁美国,外资将要撤离中国的言论又逐渐泛起.我们有必要对外资目前的流动状态和流向变化进行研究.首先,我们有必要回顾一下2011年2月份国家外汇管理局国际收支分析小组发布的《2010年中国跨境资金流动监测报告》（外汇管理局跨境资金事项的首次报告）.该报告试图通过对过去10年我国跨境资金流动状况的分析,全面介绍我国“热钱”等套利资金规模、特点、原因及影响.该报告也说明,虽然“跨境资金流动”是反映一个经济体资金流出入状况的统称,有严格的定义和规范的统计标准,但“热钱”只是跨境资金流动中的一部分,在理论上一般定义为国际短期投机套利资金,无严格意义的统计规范和标准,实践中难以准确掌握国际资本流动的真实动机和存续期限.国家外汇管理局借鉴目前国际上较流行的间接测算法（或称残差法,即使用外汇储备增量减去贸易顺差和直接投资净流入）,同时结合我国实际,在储备增量和剔除项目上进行了调整来估算我国“热钱”规模,即首先确定一些较稳定、合法合规的贸易、投资项目,并假定其交易都是真实、合法的,主要是进出口顺差、直接投资净流入、境外投资收益、境内企业境外上市筹资调回等,然后,在交易形成的外汇储备增量中扣除上述4项,所得差额即为“热钱”流动净额.但是,国家外汇管理局官员也曾表示,这一方法的假设有缺陷；“热钱”很多都是披着合法合规的外衣进入的,单靠算国际收支数据这本“会计账”是不大可能全面得出“热钱”流入情况的.可以说,我们对“热钱”流动途径的认识,本身就有一定的缺陷.而且,多主体、多因素、多层次的“热钱”活动叠加后所形成的部分宏观经济数据,其反映问题的灵敏度可能会大打折扣,甚至会掩盖问题的实质,对“热钱”数量的测算、流向的判断和预测,必然会有很大的误差.但是,在“热钱”总量研究还不能有效进行时,并不能妨碍我们通过其他数据对其流向和趋势的研究.综合所有关于“热钱”的分析,贸易应该是公认的“热钱”流动渠道之一.“热钱”借道贸易的过程中,可以采用商业信用,如预付账款和延期收款,但期限和数量有限；也可以采用虚假贸易合同,但不可能是主要的流动方式；最方便最安全的方式就是加工贸易中借助价格转移（贸易信贷与企业外债相关,不在此讨论）来完成流动.目前,对商业信用甚至虚假合同的监管和监测都有一定的难度,而对跨国企业的价格转移监管虽然有难度,但监测应该能够实现.当观察各种贸易方式的规模和比重时,可以看出,“一般贸易”、“来料加工装配贸易”和“进料加工贸易”应该作为研究的重点.
一、“进料加工贸易”可以作为“热钱”分析研究的重点（一）以“进料加工贸易”为重点研究“热钱”流动具有代表性自2000年以来,“一般贸易”、“来料加工装配贸易”和“进料加工贸易”这3种方式平均占进出口国际贸易的比重在91%以上,其中“一般贸易”平均在42%左右,“进料加工贸易”平均在33%左右,“来料加工装配贸易”的比重相对小一些.如果再对以上3类贸易方式按企业性质进行细划,我们会发现,“一般贸易”和“来料加工装配贸易”主要为国有企业进行；而“进料加工贸易”中,国有及其他企业的份额非常小,历年比重均不超过9%,而合资、合作和外商独资企业（以下简称“三资企业”）的份额较大,且三资企业“进料加工贸易”的进口、出口总额呈快速增长态势.而且,价格转移更直接或更容易发生在三资企业,所以,三资企业的“进料加工贸易”可以作为研究的重点,而国有及其他企业的“进料加工贸易”数值可以作为一个很好的参照.对“进料加工贸易”数据进行分析,可以做出一些判断；并且,对现有的几项旨意在限制贸易渠道“热钱”流入的政策和应对金融危机而制定的贸易促进等相关宏观调控政策,可能会产生更加理性的认识.
（二）“进料加工贸易曲线”能够直观的发现问题1．三资企业与国有及其他企业进料加工贸易进出口总额曲线有明显差异.如果对近几年“进料加工贸易”进出口总值进行形象化处理：对2000年以来三资企业与国有企业“进料加工贸易”的进口、出口总值分别用曲线进行描述,直观图形总体显示：三资企业进口曲线和出口曲线所构成的“喇叭”,其开口在不断的放大,且进口曲线和出口曲线的发展方向明显出现差异；而国有及其他企业,其进口曲线和出口曲线呈“单簧管”状发展,并且无明显变化；与三资企业的“进料加工贸易”进出口总值相比,国有及其他企业的进出口总额明显不在一个数量级.当然,因金融危机影响,三资企业进口曲线和出口曲线所构成的“喇叭”在2009年间出现了扭曲；在经济恢复之后,“喇叭口”继续扩张；结合推测的2011年全年数据（根据2011年前三季数据及历年进出口规律）外推,“喇叭口”的上沿虽然继续上扬,但将可能出现钝化,下沿有下翻的趋势.而国有及其他企业的“单簧管”发展状况没有大的变化.所以,两类经济体的“进料加工贸易”差异,应该进一步分析.实际上,我们可以把“进料加工贸易”企业的“出口值和进口值之差”（简称“出入差”）视同企业的毛收入（这里暂不考虑辅助材料和工费）.在期间费用相对固定的情况下,毛收入即决定着企业的利润.而三资企业的“出入差”与进口总值的比率也就可以似同“成本毛利比”,该比率有着这样的变化：该比值自2000年至2004年平均为47%,自2006年起即迅速上升,到2009年已达到94.6%；而国有及其他性质企业该比值自2000年至2007年一直在120%左右波动,2008年后开始明显上升,2009年达到相对高点168%（当然,这里不用成本利润率等会计比率,是因为会计“利润”的波动比较大）.可以说,与国有及其他企业的“成本毛利比”相比,三资企业该比率仍然很低；但三资企业的“成本毛利比”在上升,而且上升的很快.很显然,我们不能说三资企业的经营管理水平低,而是有一部分“热钱”通过“进料加工贸易”的“大进大出”进入中国.这些作为境外跨国公司所控制的三资企业在通过转移定价的方式转移利润或参与汇率变动.三资企业进口总值上升幅度较慢,特别是2005年“汇改”以来尤为明显,其可以解释为低报进口；出口总值的上升速度较快（在此,未考虑美元贬值产生的计价影响）,可以解释为高报出口.也就是说,自2005年以来,三资企业在通过低报进口、高报出口的方式转移部分利润到中国境内(2009年“喇叭口”的扭曲是因金融危机,三资金企业应对境外公司的资金需要,外资进出口总额总体下挫,但“成本毛利比”仍创出新高,在中国留存利润的方向未变).
2．三资企业与国有及其他企业出口曲线的比较显示出一个方向性规律.理论上来讲,如果不存在“价格转移”的需要,则三资企业、国有及其他企业之间应该具有相同的“进出口比”.当我们参考对应年份国有及其他企业的“进出口比”（各年在2.2左右微小波动）,以三资企业的进口总值来模拟测算其出口总值时,可以得到“模拟出口曲线”,该曲线与三资企业出口曲线对应年份之间的差,即可视同历年来三资企业转移到国内的利润的又一部分.如果把该“模拟出口曲线”与三资企业进口曲线之间构成的区域看作三资企业的“毛收入河流”,则三资企业实际出口曲线可以看作三资企业对其在中国国内与国外之间利益分配的“分水岭”,该“分水岭”的偏向有一个非常有规律的趋势：自2000-2008年中国境外留存毛收入与境内留存毛收入的比例由2∶1逐渐变化为0.36∶1,其中在2005年达到内外1∶1的水平（可以说三资企业自2005年开始降低利润转出中国境内的速度）,与“汇改”时间惊人的相似.而且三资企业与国有及其他企业的“进出口比”的变化方向不同,三资企业在金融危机前留存在中国国内的收益比例和总额都在持续加大,在2009年金融危机期间迅速降低,其后逐步恢复上扬,2010年仍保持0.6∶1的较高水平；而且,根据2011年的相关数据推算,三资企业的“进料加工贸易”出口总值继续上涨,但涨幅将降低.国有及其他企业的“进料加工贸易”出口也开始减速.至于国有及其他内资企业的“进料加工贸易”出口增速在2007年出现了回落趋势,这是与国有及其他内资企业对三率（退税率、汇率、利率）和两价（原材料价格、劳动力价格）的影响程度与三资企业有差异等因素导致的,这些因素一定程度削弱了国有及其他内资企业部分产品的出口竞争力.在对2000年以来的数据进行分析时,可以得出“热钱”在流入中国的结论,即使有金融危机的影响,2009年的速度有所放缓,但其后仍保持流入状态.
二、进料加工贸易可以简单推断“热钱”的流向变动可以说,在2005年以后,甚至是在2009年金融危机期间“,热钱”流入中国内的整体趋势没有停止；虽然在2009年的流出数额较大,但其后又迅速恢复流入的状态.但目前美债欧债危机严峻、人民币升值的空间逐步减小的状况下,“热钱”流动趋势将会发生什么变化？我们可以对以上数据和图形进行深入研究.（一）三资企业进料加工贸易进出口曲线方向的变化经过图1的直观描述,可以认为：三资企业“进料加工贸易”的进口总值线和出口总值线所构成的“喇叭”,其开口的上下沿均处于放大状态时“,热钱”总体将处于流入状态；如果其开口继续扩大,但其下沿出现下翻趋势时,“热钱”的流向将会发生变化.根据2011年前三季度的数据分析“,热钱”的流向即将开始发生变化,在外部需求出现不紧缩的情况下,不排除2009年的情况甚至会在2012年再次出现.（二）外商独资企业进料加工贸易“出入差/进口额”的走向变化通过对2000年以来三资企业、国有及其他企业的“出入差/进口额”数据进行描绘,我们就会发现明显的规律：对于该比值,独资企业低于合作企业,合作企业低于合资企业；合资企业低于国有及其他企业；国有及其他企业该比值围绕1.2上下波动,独资企业该比值比三资企业的整体数据变换将更加明显,更具代表性.根据该比值的含义,我们可以推断：当“进料加工贸易”进出口总额增速下降,独资企业的“成本毛利比”掉头向下时,“热钱”的整体流向可能就会开始发生变化.三、对现行相关政策的一点思考（一）外汇管理局近几年的一些措施在某些方面取得了效果1．联网核查文件有所收效,难度很大.2008年7月外汇管理局、商务部、海关总署联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》,自2008年7月14日起对出口收结汇实行联网核查管理；同时,外汇局发布的《关于实行企业货物贸易项下外债登记管理有关问题的通知》,对出口国际贸易企业预收货款和进口延期付款实行登记管理,以加强预收货款与未来实际出口的追踪监管,这些出口收结汇联网核查方法对监测和打击利用虚假贸易流入“热钱”有一定的帮助,但是,一般情况下,这样的“热钱”时间不够长,金额也不会很大；“热钱”如果利用预付账款和延期收款的方式通过外贸企业流入国内,只能认定其为商业信用,并没有违反现有的任何法规.所以,这一文件的收效不会很大.
2．“暂停加工贸易保证金台账实转”政策需要再研究.为缓解加工贸易企业资金压力,保持外贸稳定增长,商务部曾会同海关总署于2008年11月21日联合发布2008年第97号公告,暂停加工贸易限制类保证金台账“实转”政策.该政策具体涉及《商务部海关总署2007年44号公告》所附加工贸易限制类目录中全部出口类和进口类中的轻纺产品,占加工贸易限制类商品总数的95％.上述商品2007年加工贸易出口300亿美元,进口40亿美元.据测算,此项措施将帮助企业减少年资金占压约185亿元人民币.实际上,这一政策受益的将是三资企业,除了对就业有所帮助外,其可能会降低“热钱”流动的成本,对“热钱”流动产生放大效应,且不利于以后限制“热钱”的流出,需要认真考虑和核算.
3．“外汇收支业务须通过外汇账户办理”的规定应认真落实.2008年11月国家外汇管理局下发了关于“外汇收支业务须通过外汇账户办理”的通知,要求银行为境内机构和境外机构办理外汇收支业务,包括跨境收付汇结售汇、境内外汇划转等,均应先为其开立外汇账户,并通过外汇账户办理.该项规定对完善跨境资金流动监测,对于掌握外汇收支情况、加强对跨境资金流动的监管具有重要意义.但“热钱”在境内是以人民币体现的,所以,需要将与其对应的资金纳入银行体系的监管.提倡电子货币,加强《现金管理条理》的监督落实,促进更多三资企业的资金纳入银行体系流转,热钱的监管和预警可能会更容易.
（二）要做好出口衰退和“热钱”流出的应急准备1．2012年的经济形势将更加复杂,要做好外资流出的准备.从“进料加工贸易”的数据可以判断,“热钱”流出的趋势已经显现,而且,2012年将是最复杂的年份之一.我们要认真、全面地观测和分析国内外经济、社会发展变换中的各个因素,关注和观测那些敏感的经济、社会发展数据,及时预测变化趋势,准确设计应对方略.如果要调整财政或货币政策,一定要设法对某些行业或群体分类实施积极地财政政策或宽松的货币政策,保持经济的稳定和健康.
2．设法将“进料加工贸易”纳入结构调整的范围.特别是三资“进料加工贸易”为主的企业,应该在经济波动中加紧调整,设法督促、引导、限制其发展,减少跨境资金流动的主要途径.而且,对三资制造企业这些劳动密集型企业（人均使用资产比例远远低于国有及国有控股制造业企业）的压缩和调控,可以解放出目前急缺的劳动力,解决部分“用工荒”.
