完善人民币汇率机制的一些看法(共3页).doc

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完善人民币汇率机制的一些看法【摘要】近来，人民币汇率机制的高速问题受到了国内外的极大关注。在当前环境下进行汇率体制的调整ssbbwW.com既存在有利条件，也存在不利8 tT t8.com因素。该文认为，为完善汇率形成机制，应提高汇率生成机制的市场化程度www.8ttt8.com，培育健全的外汇市场，制定合理的汇率波动区间，并改善央行的干预机制。人民币汇率不受利率平价关系的影响，在目前中国仍实行一定www.8ttt8.com程度www.8ttt8.com资本管制的情况8 tt t 8.com下，是可以www.ssbbww.com维持的。但是dddTt，由于www.ddd tt.com受国际金融＿体化和加人世贸组织的影响，资本管制的成本会越来越高而有效性将大大降低，开放资本账户已经提上议事日程，这将是一个渐进的过程.在资本自由流动的前提下，保持独立的货币政策和固定的汇率制度只能二取其﹁。中国作为dddtt一个发展中的大国，保持货币政策的独立性非常重要www.8ttt8.com，因此www.8 t tt8.com，逐渐8ttt8过渡到相对www.8ttt8.com灵活的汇率制度是十分必要的。另一方面www.sSbbww.com，虽然目前人民币与美元比价稳定，但是dddTt，从中国的贸易结构看，美国并不具有绝对优势，中国对日本、欧盟以及周边国家和地区的贸易比重越来越大。由于www.ddd tt.com美元与其他主要货币自由浮动，中国仍然www.8tTt8.com会有汇率不稳定的风险。一、对汇率体制调整ssbbwW.com的时机选择当前环境下，汇率体制调整ssbbwW.com利弊因素并存。1.有利因素。一是为扭转美国的巨额赤字，美元在2004年继续走弱。此时www.8ttt8.Com，对于中国来说www.8Ttt8.com，出现wWw.8tTt8.coM了一个机会窗口，可以www.ssbbww.com灵活地调整ssbbwW.com汇率，人民币不会有太大的损失。二是政府一般SsbbwW.com不会在投资高峰时期调整ssbbwW.com汇率。在过去的6个月中，中国政府已经通过了一些8 tt t8.com措施让投资减速，例如信贷政策已经开始收缩。人民币汇率适度调整ssbbwW.com，对中国出口也不会有太大影响，还将会继续保持竞争优势。三是目前国家外汇储备较多，具备在汇率调整ssbbwW.com过程中应对突发事件的能力。四是汇率长期均衡，且有升值趋势。例如，出口换汇成本是指出口企业取得每美元收入对应的人民币成本，是企业进行出口盈亏平衡分析的重要www.8ttt8.com指标，也是8tt t 8.com国家制订汇率政策的参考依据之一。结合近年辽宁省定点监测的出口企业换汇成本的情况8 tt t 8.com和趋势来看，换汇成本呈走低趋势，2003年一季度换汇成本为7.9328，二季度攀升到8.1231，三季度小幅回落至8.1210，四季度换汇成本为7.9726，基本上又回落到年初水平。2004年一季度企业出口换汇成本总体水平为7.9015，同比下降0.39%，二季度总体水平为7.7635，低于季末基准汇价(8.2766)。五是财政状况良好ssbbww.Com，赤字较少，人们对货币当局和人民币都比较有信心。2.不利8 tT t8.com因素。金融市场不完善，用来对冲风险的金融工具较少；央行没有在灵活汇率下实施货币政策的经验，其能力还有待检验；经济增长对出口的依赖性还比较强，国有企业出口产品的竞争力有待进一步提高；国内金融机构不良债权较多，金融体系脆弱；通货膨胀压力显现，央行货币政策有所调整ssbbwW.com；国内外对人民币升值预期较强，不宜马上进行汇率调整ssbbwW.com。如由于www.ddd tt.com存在对人民币升值的预期心理，辽宁地区部分企业想进行外债结构调整ssbbwW.com，又担心人民币升值造成损失，从而在债务调整ssbbwW.com中犹豫不决。根据智利和泰国的经验教训，中国在调整ssbbwW.com汇率体制的时机把握上需要sSbBwW.cOm注意：首先，不要在有贬值压力时进行，因为8 Tt t 8.com贬值会造成市场的恐慌心理，造成难以控制的局面，最好在汇率接近长期均衡值或有升值趋势时进行。其次，在居民对本国货币有信心时实行，当经济运行良好ssbbww.Com，通货膨胀率较低时居民比较有信心。第三，改变出口商品的结构，同时ssbbww.com整合国内市场，减轻经济增长对出口的依赖。第四，资本项目自由化的改革要慎重，循序渐进，同时ssbbww.com加强相应的监管措施。根据以上8 t tt 8.c o m条件，笔者认为我国已具备了转向更为灵活的汇率体制的基本条件，但从稳妥的角度衡量8ttt8也没有到非改不可的地步，目前更重要www.8ttt8.com的应是逐步增强汇率弹性和灵活性，完善汇率形成机制。二、逐步增强汇率弹性和灵活性，完善汇率形成机制完善人民币汇率机制的一些看法|有关金融研究的论文资料1994年人民币汇率并轨后，我国实行了有管理的浮动汇率制度。到1997年末，因需应对亚洲金融风波的冲击，也应周边经济当时的要求dDdtt，中国收窄了汇率浮动区间。现在dd dtt.com可以www.ssbbww.com说亚洲金融风波及其产生的“土壤”已确实得到克服和纠正，多数亚洲国家已克服当时产生危机的问题(周小川，2004)。笔者认为，人民币汇率制度的改革方向是实行真正的有管理浮动汇率制，增加www.8 t tt8.com弹性和灵活性。从长期看，应增加www.8 t tt8.com汇率的弹性，扩大汇率的浮动区间，逐步过渡到人民币的独立浮动。从近期和中期来看，我国汇率政策的立足点应是：首先，不承诺人民币资本项目可兑换。其次是人民币仍然www.8tTt8.com实行有管理的浮动汇率，增加www.8 t tt8.com汇率波动的区间。三是要逐步完善外汇市场。四是要改进货币当局的干预机制。具体来说www.8Ttt8.com：(一)提高汇率生成机制的市场化程度www.8ttt8.com应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐8ttt8过渡到意愿结汇制。人民币汇率形成的市场要素不足，现行的强制结售汇制是其中的一个因素。对强制结汇制度的改善，可以www.ssbbww.com考虑扩大允许开立外汇帐户的企业范围，企业通过选择持有还是卖出外汇收入间接地参与人民币汇率形成；，还可以www.ssbbww.com考虑提高企业外汇帐户的留存额度；另外，可以www.ssbbww.com延长结汇的宽限时间，允许企业经常项目收汇后在一定www.8ttt8.com期限内不结汇，以使企业选择适当wWw.ssbbww.com的价格结汇。(二)培育健全的外汇市场目前外汇市场的深度和开放度是远远不够的。应采取切实措施，在确保市场规范运行的前提下，提高外汇市场的开放程度www.8ttt8.com，使之真正成为人民币汇率市场化的基础。一方面www.sSbbww.com可以www.ssbbww.com考虑增加www.8 t tt8.com市场交易主体，让更多的企业和金融机构直接参与外汇买卖，以避免大机构集中性的交易垄断市场价格水准。另一方面www.sSbbww.com，可以www.ssbbww.com增加www.8 t tt8.com外汇市场的交易品种和工具。目前外汇交易仅限于美元、日元、港币、欧元的即期交易，而远期交易、调期交易、外币期货期权等交易手段没有得到发展。应进一步规范和完善大额外汇代理买卖制度，推进外币同业拆借市场，进一步推广远期结售汇业务试点，开办远期外汇市场。并增加www.8 t tt8.com人民币对其他可兑换货币的买卖，适时增加www.8 t tt8.com交易方式，以适应外经贸发展和外汇市场发展的需要sSbBwW.cOm。(三)制定合理的汇率波动区间，增加www.8 t tt8.com汇率灵活性人民币汇率波动区间大小的确定，应综合考虑系列因素，包括www.ddd tt.com：实际8ttt8有效汇率、月度交易余额、季度国际收支余额的变化、国际储备的充足性与变化趋势、人民币利率水准等等。施行一个“较窄”的波动区间的理由是：我国宏观经济承受汇率波动的能力还相当弱；现代企业制度改革刚刚起步，企业的外汇风险意识不强；中央银行的监管能力不足。而施行一个“较宽”的波动区间，一方面www.sSbbww.com有利于央行独立地执行货币政策；另一方面www.sSbbww.com，“较宽”的波动区间可以www.ssbbww.com使均衡汇率在发生变化后仍然www.8tTt8.com维持在波动区间范围内。综合这两方面www.sSbbww.com的理由，扩大汇率浮动区间应分步骤实施。当前要用足0.3%的浮动区间，允许汇率每天可以www.ssbbww.com上下波动一定www.8ttt8.com幅度，这将向市场传递一个央行减少干预的信号，有利于市场正视汇率风险。待市场逐渐8ttt8适应汇率波动后，再视经济金融形势的变化和外汇市场供求状况逐步扩大浮动区间。(四)改进和完善中央银行的干预机制减少央行干预外汇市场的频率。目前，央行人市干预的交易日数超过总交易日数的70%，对银行间市场敞口头寸基本全额收购或供应，可以www.ssbbww.com说主导了市场汇率的形成。扩大汇率波动区间后，中央银行应减少市场干预频率，除非市场汇率由于www.ddd tt.com各种因素的影响，形成趋势性的、较长时期内的低估或者wwW.ssbbwW.coM高估，并可能www.ssBBww.cOm对经济运行产生不利8 tT t8.com影响时，中央银行才人市干预。参考文献[1]国家外汇管理局,中国外汇管理年报.2003[2]周小川，金融宏观调控和人民币汇率形成机制改革.中国货币市场.2004，10完善人民币汇率机制的一些看法|有关金融研究的论文资料[3]陈全庚等,中国外汇管理体制改革和建设.江苏人民出版社，2001。