外汇占款左右存准率变动.docx

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外汇占款左右存准率变动2012年2月11日《中国证券报》专访“将来存款预备金率下调与否、力度多大，均与外汇占款变动趋势有很大关系。”晚上九点，电话那头交通银行首席经济学家连平的声音略显疲乏。他最近身体欠佳，工作繁忙，但仍用休息时间解答中国证券报记者关于存款预备金率为何迟迟不降的疑问。“这是我最近始终在思索的问题。”连平说。连平是位谦和的学者。中国证券报记者在与其近十年的接触中，连平永久面带微笑，春风化雨。这或许得益于他在华东师范高校执教八年的经受。今年1月，银行间市场流淌性波动较大，7天质押式回购加权平均利率春节前一度高达7.7%。2012年以来，该利率均值为4.72%，而2011年四季度均值为3.87%，可见目前流淌性依旧偏紧，但央行迟迟未下调存款预备金率。连平认为，目前出现的流淌性偏紧状况是每年春节前后的短期波动。对于这类波动，采纳一些敏捷的工具，如公开市场操作进行平滑，不用存款预备金率这种影响较大的工具好像更好。连平提出，将来存款预备金率下调与否及下调幅度与外汇占款变动趋势有很大关系。货币供应不外乎来源于信贷和外汇占款两种途径，其中贷款不仅有总量管控，而且年内各季节基本根据3:3:2:2的节奏投放，一般不会有出乎意料的增加或削减，而外汇占款不确定性较大。所以，将来存款预备金率下调的直接动因应当是外汇占款增速出现明显放缓。2011年外汇占款增加2.8万亿元左右。连平估计，2012年外汇占款增量有可能大幅削减，仅有1.5万亿元左右。据此估计存款预备金率将下调2到4次。由于现在是年初，外汇占款状况尚不明朗，为避免政策误判，央行谨慎下调存款预备金率也就不难理解。从去年开头，央行在调控工具的选择上有了明确倾向：同样是数量型工具，存款预备金率和央票，央行更倾向于运用存款预备金率收缩货币供应。前年和去年上半年，存款预备金率连续上调12次，达到历史高位。同时，央票存量始终在大幅削减，2011年年中比2010年年底削减大约1.3万亿元。连平认为，我国最近几年信贷增速、M2增速较高，M2占GDP的比例是全球最高的。要想掌握M2增量甚至存量，主要是把存款增长掌握住(M2=现金活期存款定期存款)。与通过发行央票来间接影响存款增长不同，存款预备金率变动有数倍扩张或收缩存款的效应。受存款预备金率连续上调影响，去年下半年存款增速显著放缓，同时M2增速也快速下降，到2011年底时只有13.6%。但目前M2存量依旧高达85万亿元左右。所以在下调存款预备金率的问题上，央行特别谨慎。连平认为，存款预备金率不轻易下调也说明管理层对经济增长有信念，“硬着陆”的可能性较小。精彩对话中国证券报：1月CPI同比上涨4.5%，超出市场预期，这是不是预备金率未如期下调的缘由之一？连平：1月CPI走高主要是元旦、春节“双节”造成的短暂状况，并不会转变年内CPI同比总体下行的趋势。当前物价不是影响宏观调控的主要因素。我们前期做出的年内预备金率将适时适度下调的推断不变。当然，在物价涨幅尚未明显回落并出现反弹以及劳动力成本上涨、国际大宗商品价格高企等中长期通胀压力犹存的状况下，过早下调预备金率是不合适的。中国证券报：有消息称，今年以来银行对按揭贷款、中小企业贷款等有所放松。信贷政策是否变得宽松？连平：依据监管要求，今年各家银行信贷投放总规模也许在8万亿元左右，比去年的7.47万亿增加7%左右。但信贷投放适度增加主要是定向宽松，还不是全面、大幅放松。在此状况下，对个贷、中小企业的信贷投放的确有可能加快。这一现象还有可能是去年四季度信贷投放偏紧，不少中小企业的信贷需求在今年1月集中释放所致。