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更深入的电动化趋势更确定的龙头成长期.docx

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作者/来源： C罗 | 发表时间： 2026年11月11日 | 作品编号： 234501685326277 | 14页 | 727.18KB | Word文件

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【摘要】 TOC \o "1-5" \h \z HYPERLINK \l "bookmark14" \o "Current Document" 新能源汽车的持续渗透是大势所趋4 HYPERLINK \l "bookmark16" \o "Current Document" 政策持续加码4 新能源汽车供需两旺6预计全球新能源车渗透率2025年18%, 2030年30%7 预计全球锂电设备行业2020-2022年合计新增需求近千亿 9锂电池设备需求：基于新能源汽车销量 9 锂电池设备行业规模：基于主流电池厂扩产规划9 动力电池行业加速向头部集中，绑定大客户实现强者恒强11动力电池行业向头部企业集中11 锂电设备竞争格局较为清晰11锂电设备客户粘性强12 投资建议：重点关注绑定大客户、具备技术优势的龙头公司14 风险提示16 动力电池行业加速向头部集中，绑定大客户实现强者恒强动力电池行

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TOC\o"1-5"\h\zHYPERLINK\l"bookmark14"\o"Current Document"新能源汽车的持续渗透是大势所趋4HYPERLINK\l"bookmark16"\o"Current Document"政策持续加码4新能源汽车供需两旺6预计全球新能源车渗透率2025年18%,2030年30%7预计全球锂电设备行业2020-2022年合计新增需求近千亿9锂电池设备需求：基于新能源汽车销量9锂电池设备行业规模：基于主流电池厂扩产规划9动力电池行业加速向头部集中，绑定大客户实现强者恒强11动力电池行业向头部企业集中11锂电设备竞争格局较为清晰11锂电设备客户粘性强12投资建议：重点关注绑定大客户、具备技术优势的龙头公司14风险提示16动力电池行业加速向头部集中，绑定大客户实现强者恒强动力电池行业向头部企业集中动力电池行业头部集中化趋势明显。近年来，动力电池行业集中度明显提升，动力电池装车量2017年CR10为74%,2018年、2019年分别为83%、88%,今年1—10月前十名占比进一步提升至92%。1-10月，国内装车量排名前三分别为宁德时代、比亚迪和LG,其装车量占比分别为49%、15%和8%。全球范围看，今年前三季度从装机量前三名分别为LG、宁德时代和松下，CR10为93%,其中韩系电池厂配套车企、车型范围扩大，装车量提升较为明显。图表15.动力电池行业洗牌(GWh)2017年2018年2019年2020年月资料来源:高工锂电、电池联盟、图表16.2020年1・10月动力电池装车量(GWh)资料来源:电池联盟、合格证、图表17.2020年前三季度全球动力电池装机量(GWh)资料来源:高工锂电、合格证、锂电设备竞争格局较为清晰总体看，国内锂电设备企业在主要设备的技术参数、生产效率等实现对国外厂商的追赶和反超，同时凭借较低的价格、更好地本地化服务等实现国产替代，并逐步形成了较为稳定的竞争格局。行业竞争格局愈发清晰。2015-2017年左右，锂电龙头企业积极寻求产业链横向或纵向整合，锂电设备行业迎来并购整合高峰，例如：璞泰来收购深圳嘉拓布局涂布机业务，先导智能并购珠海泰坦新动力获得后段设备生产能力，赢合科技并购涂布机厂商雅康精密，科恒股份收购浩能科技（涂布机）、浙江万好万家（搅拌机）等。从市占率看，涂布机CR560%;卷绕机CR590%,其中先导超6成。图表18.锂电池制作各段工艺核心设备国产化率与市场集中度100%95%90%85%80%75%70%100%95%90%85%80%75%70%国产化率80%CR5 60%前段国产化率整体88%）璞泰来赢合科技先导智能日韩系涂布机资料来源:高工锂电、国产化率高于90%）,CR5 90先导市占率60%）以上先导智能赢合科技诚捷智能吉阳智能华冠科技卷绕机基本完成国产替代先导智能杭可科技星云股份化成/分容/检测锂电设备头部企业优势明显。2019年，先导智能实现锂电设备业务收入38.1亿元，规模显著高于其他公司锂电设备收入，其余锂电设备收入较高的有赢合科技13.5亿元，杭可科技11.2亿元等，寡头竞争趋势明显。盈利能力方面，2019年后段设备龙头杭可科技毛利率50%,先导智能锂电设备整体毛利率39.5%,星云股份、赢合科技（涂布机）等毛利率锂电业务毛利率也在40%左右。图表19.2019年锂电设备企业收入规模资料来源:万得、图表20.2019年锂电设备企业毛利率资料来源:万得、锂电设备客户粘性强锂电设备竞争格局清晰，绑定头部客户的企业有望强者恒强。动力电池行业头部化趋势明显，龙头公司扩产的意愿和能力均更强。从技术、平安性、等角度出发，锂电设备具有很高的客户粘性，预计锂电设备行业集中度也将进一步提高。具体来看：1.技术上，锂电设备尤其是前段、中段技术门槛较高，且生产工序前后关联导致试错和转换本钱较高。前段涂布机、中段卷绕机等门槛较高，国内外在效率、精度等方面可以替代CATL等现有供应商的竞争者较少，例如先导智能的卷绕机。此外，锂电池生产的前后工序是相互关联的，例如涂布时正负极的误差大小会直接影响中段卷绕时的均匀和紧密程度，进而影响电池化学性能；辐压质量会直接影响制片效果，进而影响卷绕的紧密程度，最终影响电芯性能。假设设备更换后，某一环节发生变化，导致不同工序的衔接、配合效果变差，由于制作过程是连续的，而每一个过程都存在工艺失效的可能，故其最终可能会产能和良率带来成倍的影响。图表21,辐压质量不好，可能会导致极片翘曲图表22.卷绕的高紧密度需要以极片的平整为前提2.锂电池生产危险系数较高，平安威胁进一步提高设备客户粘性。由于锂离子电池的生产和使用过程中涉及到电化学作用过程，容易发生爆炸、起火等事件。一旦发生，不仅会直接造成电池厂损失，更会引发终端用户对电池平安性的巨大担忧。有学者研究指出，锂电池生产的火灾爆炸事故主要发生在后段的化成、分容和仓储等环节。同时，除后段工序外，引发电池事故的原因可能是电池生产工序中的某个环节中的缺陷，如材料、结构、工艺（设备）等。考虑到锂电设备为非标设备，平安问题的挑战下电池厂更换设备供应商的动力进一步减弱。图表23.锂电池生产中局部可能会引发火灾爆炸事故的工序和设备环节危险因素描拉对极片原料进行处理时，需要控制好温度、湿度和时间，否那么会成为隐患；真空高速分散搅拌“见杵时，存在触电、火灾等直接危险因素八右涂布过程需要保证没有颗粒、杂物、粉尘等混入极片，否那么会导致电池内部微短路、甚至造成途冲电池起火爆炸如止真空干燥效果不好会导致极片吸水，形成气鼓；焊接密封性差，会导致漏气；极片粉尘容易导制片致微短路化成非工序因素S日膜对于锂离子电池内部的电化学反响有重要的稳定作用；化成过程中电解液会气化，电池产生巨大压力；高温老化可能会造成事故多发电解液质量、极片材料、电池结构（可能是设计不合理、也可能是前序生产过程中缺陷造成的内部结构变化）、仓储设计等资料来源:彭益万对锂离子电池生产过程中火灾爆炸事故预防与控制的探讨以化工平安与环境,2014（向:8小、投资建议：重点关注绑定大客户、具备技术优势的龙头公司锂电设备行业未来增长空间大、确定性强。世界主要国家和地区均出台较为明确的新能源汽车推广政策，根据Marklines,预计2025年全球新能源汽车渗透率18%,2030年到达30%,新能源汽车持续渗透、单车带电量的提升等大幅拉升动力电池需求。从国内外主流电池厂的扩产规划看，预计2022年产能较2019年增加580GWh,全部规划产能较2019年增加约1125GWho预计2020・2022年全球锂电设备市场需求合计新增近千亿。动力电池行业趋向集中，锂电设备客户粘性强。2020年前三季度全球动力电池装机量前三名分别为LG、宁德时代和松下，CR10为93%o头部动力电池企业降本增效优势明显，未来行业格局可能进一步优化。经过多年的国产替代，锂电设备前、中、后段竞争格局较为清晰，从技术、平安性等角度看，设备具有很高的客户粘性，预计绑定大客户的锂电设备企业将持续增长。推荐具有技术优势、绑定大客户的锂电设备龙头，推荐先导智能，建议关注杭可科技、赢合科技和星云股份。重点推荐先导智能：1）重视研发，卷绕机技术实力全球领先，自研卷绕机、叠片机等进一步完善产品；2）先导智能具备整线设备提供能力，且整线设备自制率可高达95%;3）CATL成为战略投资者，先导未来将持续受益于CATL全球扩产的进程；4）公司深度配套CATL、比亚迪等国内一线动力电池厂，海外Northvolt.特斯拉等市场开拓顺利。建议关注：绑定LG等海外客户、后段设备技术领先积累深厚的杭可科技；深度配套国轩、CATL和比亚迪等大客户、涂布机技术领先且具备整线提供能力的赢合科技；深耕CATL等大客户、聚焦检测设备、积极布局储能业务的星云股份。图表24.报告中提及上市公司估值表资料来源:万得,公司简称300450.SZ。